氧化铝周度报告：空头减仓引发反弹，但过剩格局未改

氧化铝周报总结

一、周度行情回顾

• 盘面：本周前半周氧化铝期货价格延续下跌，2505合约跌破3000元/吨，最低触及2959元/吨；后半周在空头砍仓下出现反弹，周五夜盘收于3072元/吨。指数持仓量周度减少1.72万手或2.53%，整体维持contango结构。
• 现货：国内现货价格继续下跌，均价3270元/吨，较上周下降127元/吨；海外跌幅加剧，印尼FOB价格跌至490美元/吨，越南FOB价格跌至395美元/吨，折合人民币仅2834元/吨。

二、原料及成本

• 铝土矿：国产矿尚未复产，价格进入下跌通道，山西铝土矿价格跌至760元/吨左右，河南铝土矿价格跌至668元/吨。进口量创新高，1-2月累计同比+25.5%，但下游需求仍偏强，进口矿价格较为坚挺，部分二季度长单价格仍在94美元/干吨左右。
• 烧碱：烧碱价格跟随氧化铝大幅下跌，山东32%液碱现货报价960元/吨，较上周上涨30元/吨。
• 成本：氧化铝生产完全成本约3052元/吨，加权完全利润亏损60.6元/吨，现金利润降至109元/吨，晋豫产区已面临亏损压力。

三、供应端

• 国内：新产能项目已兑现400万吨，减产体量有限，国内产能处于增长通道中，当前运行产能9360万吨，后续仍有近780万吨新项目将陆续投产。
• 海外：印尼曼帕瓦项目已正式投产，2025年1月海外氧化铝产量基本持平于去年同期。1-2月我国氧化铝出口同比大增46%，主要由于出口窗口短暂打开。

四、需求端

• 电解铝：运行产能稳定，对氧化铝需求也较为稳定。

五、库存

• 库存：全口径氧化铝库存量393.3万吨，较前一周增加3万吨，仓单量增长较快，年初至今仓单增长27.5万吨至28.8万吨。

策略与关注点

• 策略：当前产能动态推演尚未扭转过剩格局，方向上仍以空配看待，但节奏上建议企稳后再择机介入，重点关注减产动态。
• 关注点：减产动态、进出口动态。