核心观点与关键数据
USDA供需平衡表：全球供需小幅调增，整体影响中性。产量方面，中国上调16.3万吨至691.2万吨，巴基斯坦下调4.4万吨至108.9万吨，全球上调10.9万吨至2633.3万吨；消费方面，巴基斯坦上调6.5万吨至224.2万吨，孟加拉上调4.4万吨至180.7万吨，全球上调12.8万吨至1720.7万吨；进口方面，中国下降10.9万吨至148万吨，孟加拉上调4.4万吨至178.5万吨，巴基斯坦上调10.9万吨至119.7万吨，全球上调4.8万吨至929.4万吨；出口方面，巴西上调4.4万吨至283万吨，澳大利亚下调2.2万吨至117.6万吨，全球上调4.4万吨至929.8万吨。全球期末库存小幅下调1.7万吨至1705.2万吨，库存消费比小幅下调0.41%至67.21%。
棉花期现：下游需求不佳，周内中美棉市震荡偏弱。美棉技术面前景疲弱，周度签约数据大幅度回落。国内市场相对稳定，但下游旺季需求同比疲软，纱价未能带动利润区间打开，盘面情绪回暖不明显。
棉纱期现：周内纱价企稳震荡，花纱价差有所回落。
进口棉价：周内棉价持稳偏强，后市预期维持小幅震荡。
棉花库存：季节性去库持续，库存同比压力缓解势头减弱。全国商业库存环比减少9.24万吨至465.12万吨，主要港口库存环比下降0.75万吨至53.79万吨。国内棉花库存仍旧同比高位运行，商业库存去化速度较去年同期有所加速。
产成品库存：纱线库存高位回落，再补库力度如期放缓。纯棉纱库存可用天数环比下降2.16天至30.23天，厂内涤棉纱库存环比上涨0.92天至24天，3月纺织厂坯布库存天数环比下降2.8天至37天。
棉花仓单：仓单同比低位，3月伊始内地库领衔仓单增长。郑商所仓单数量9066张，环比减少56张，总量折合皮棉约36.264万吨。
开机情况：开机季节性增长放缓，高点及增速水平均为低水平。纺纱厂开机率环比下降0.2%至76.3%，织布厂开机率环比提升0.6%至42.1%。新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右。
利润及订单：订单环比走强，下游企业利润仍未摆脱负值区间。纱厂即期利润进一步回落至-848.7元/吨，下游订单继续回暖，但企业生产节前订单为主，节后订单已翻单为主，单量青黄不接。
美棉周度签约情况：中国再度取消前期签约，周内签约大幅度回落。美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨，较前一周减少63%；中国对本年度陆地棉净签约量-11203吨。
终端销售：内销数据同比阶段性增长，关注后市消费政策效果。2025年1-2月服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%。
出口：服纺累计出口同比大幅度下滑。2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。
进口：花纱进口大幅度走弱，巴西棉占比第一。2025年1月我国进口棉花约15万吨，同比下降约56.8%；2025年1-2月我国进口棉花约26万吨，同比下降约58.7%。2025年1月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约23.08%；2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。
行业概况：月度PMI有限回升。2025年2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升7.08%至44.22%。
相关产品：周内竞品价差持稳运行。
CFTC持仓数据：非商业净空头高位回落，投机多头继续回暖。截至3月18日当周，CFTC美棉货非商业净空头持仓环比下降7420张至49304张；CFTC投机净多头环比上行7420张至28710张。
宏观：全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒再筑高台。
