核心观点与关键数据
季末理财回表压力初显
- 存续规模：截至3月23日，普益标准口径下，本周理财存续规模为29.9万亿元，环比下降2305亿元，其中固收类和现金管理类理财下降幅度较大。
- 新发规模：本周新发理财产品规模较前一周下降，其中理财公司新发规模491.42亿元，股份行0亿元，城商行22.33亿元，农商行11.55亿元。
- 业绩比较基准：每日开放型产品业绩比较基准为1.93%，环比下降0.17pct；6个月-1年（含）产品业绩比较基准为2.54%，环比上升0.01pct。
- 平均年化收益率：现金管理类理财平均年化收益率为1.86%，环比持平；固收类平均年化收益率为2.94%，环比上升0.04pct。
- 破净率：理财产品单位净值破净率为1.98%，环比下降1.04pct。
银行间债市杠杆率回升
- 杠杆率：截至3月21日，银行间债市杠杆率为107.0%，环比上升0.23pct。
- 资金面：本周资金面由紧转松，资金利率先上后下，大行融出规模回升，银行质押式回购成交量上升。
- 交易所债市：截至3月21日，交易所债市杠杆率为124.5%，环比下降0.15pct。
中长期债基久期继续回落
- 债市走势：本周债市维持震荡偏弱格局，周初大幅调整，10年国债收益率上至1.9%，创下年内新高；后半周债市修复，央行连续三日净投放，利率债收益率出现回落。
- 久期：部分机构采取降久期防御策略，对应观察到本周中长期债基久期中枢继续回落。
- 利率债基久期中位数：偏利率类型为3.59年，环比下降0.01年；纯利率债基为3.65年，环比下降0.03年。
- 信用债基久期中位数：偏信用类型为2.16年，环比小幅下降0.01年。
置换债发行进度达66.9%
- 发行进度：截至3月21日，今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计为13373亿元，累计发行进度为66.9%。
- 新增一般债：已发行2466亿元，累计发行进度为30.8%。
- 新增专项债：已发行6953亿元，累计发行进度为15.8%。
- 国债：截至3月21日，国债累计净发行进度为18.4%，明显高于去年同期。
- 政金债：截至3月21日，政金债累计发行进度为26.0%，略高于去年同期。
2025Q2地方债发行计划
- 计划规模：截至2025/3/21，15个省、计划单列市披露了2025年二季度地方政府债券发行计划，二季度计划发行规模合计11082亿元。
- 分月份：4月计划发行3964亿元，再融资专项债1702亿元；5月计划发行3478亿元，再融资专项债756亿元；6月计划发行3640亿元，再融资专项债995亿元。
- 分地区：二季度地方债计划发行规模前三分别为广东、浙江、山东；二季度再融资专项债计划发行规模前三分别为广东、浙江、江苏。
风险提示
- 政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化。
- 基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
