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银行：2024Q4理财季末回表点评-理财回表力度偏弱，关注监管趋严后资产端再配置

金融 2025-01-08 刘呈祥,吴文鑫开源证券 Michael Wong 香港继承教育

季末回表现象：季度末部分理财资金回流至表内存款，通常为季末最后一周流入存款、季初第一周再回流理财，2021-2024年每年四个季度回表规模总计约4万亿元，规模顺序为Q1>Q2>Q3>Q4，与银行表内存贷款冲量节奏一致。
回表实现方式：主要通过开放式产品赎回存款实现，客户经理引导投资者赎回理财投资活期/通知存款；部分封闭式产品到期后被动转为存款。
市场关注点：季末回表导致理财规模短期下降，资产端减持基金、同业存单、信用债等，对资产价格形成扰动。
2024Q4回表力度减弱：季末回表规模约4000亿元，同比下降超300亿元，主要因：
- 银行角度：
  - 跨年流动性偏松（央行净买入国债3000亿元、投放买断式回购1.4万亿元）。
  - 部分银行弱化存款时点规模考核，更关注平均余额与量价平衡。
- 理财负债端：
  - 理财产品流动性下降（现金管理类产品规模下降约1.26万亿元，固收类产品增长约3.36万亿元）。
  - 理财收益率较存款仍具优势（固收类产品3个月年化约3.5%）。
- 理财资产端：2024Q4末理财净卖出利率债（通道类产品受央行提示风险影响减持）。
投资建议：客群基础好、销售渠道多元的机构优势显著，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行等。
风险提示：经济增速不及预期，政策效果不及预期。