一、核心观点及策略
- 宏观面：美联储维持基准利率不变，鲍威尔表示暂无政策调整预期，后续政策走向需结合通胀及劳动力市场而定。
- 基本面：菲律宾镍矿订单旺盛，印尼镍矿紧缺延续，成本重心上移。镍铁在成本与需求协同驱动下持续攀升，但不锈钢库存压力较大，镍铁热度延续性存疑。硫酸镍价格上涨主要来自成本端驱动，现货市场热度一般。纯镍产量创历史新高，基本面偏空预期未变，但印尼资源税政策扰动反复，或在4月前落地。
- 后期展望：基本面暂无驱动，资源税政策或将落地，支撑镍价震荡重心稳定在当前水平。不锈钢库存压力高企，或压制后续镍铁需求韧性，其他需求环节暂无明显变动预期。出口窗口开启下，国内纯镍出口屡创新高，或支撑供给维持高位，基本面偏空格局未改。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由44.5美元/湿吨上涨至47美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格由39.8美元/湿吨上涨至40美元/湿吨。菲律宾4月镍矿订单旺盛，印尼内贸资源依旧偏紧，内贸基准价格再度上调，镍矿价格表现强势。印尼资源税政策或在4月前落地，成本重心上移预期较强。
- 镍铁：10-12%高镍生铁出厂含税均价由1007.5元/镍点上涨至1023.5元/镍点。3月中国镍生铁产量2.623万吨，环比+0.97%；2月镍铁进口合计约90.86万吨，同比+23.46%，整体仍处于近年绝对高位；印尼3月镍铁产量预期为13.55万吨，同环比+14.8%/+1.54%。3月海内外镍铁产量均有回升，国内进口量维持高位。不锈钢排产大幅提升，整体表现出供需双旺态势，但不锈钢库存持续累积，表明终端环节依旧疲软，或导致后续不锈钢消费韧性缺失。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.2万元/吨。3月硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%。3月三元材料产量环比回升，合计约5.42万吨，环比+12%。整体来看，三元正极价格虽有明显上涨，但成本驱动影响较大，正极厂利润空间并未得到明显改善，对原料采购热度一般，硫酸镍价格相对平稳。但镍矿、电镍价格均有一定上涨，后期或对硫酸镍价格有所提振。
- 宏观：美国联邦基准利率维持不变，鲍威尔表示当前美国经济仍具有韧性，后续联储政策调整或需结合通胀路径及劳动市场的表现。同时，鲍威尔表示，受关税政策影响，经济前景面临较强不确定性。美国当周初请失业金人数22.3万人，高频就业数据虽表现略不及预期，但整体平稳。
- 基本面数据：3月精炼镍产量预期为32160吨，较上月增加约2260吨；样本产能52699吨，较上期大幅增加约9199吨；开工率预期为61.03%，较上月下调约7.71个百分点。截止3月21日，SMM口径下中国镍出口盈利307.22美元/吨。
- 消费端：3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比去年3月同期增长41%，较上月同期增长63%。比亚迪新技术及各大车企新车型相继落地，搭配换新补贴助力，对潜在消费的激活成果显著。但最新国内就业数据表现一般，潜在消费群体规模预期有限。传统领域方面，住房需求有明显改善，但二手房市场热度强于新房。
- 库存：当前纯镍六地社会库存合计47108吨，较上期+1652吨；SHFE库存27271吨，环比-496吨，LME镍库存200676吨，环比+96吨，全球的二大交易所库存合计227947吨，环比-400吨。
三、行业要闻
- PT Vale Indonesia 加快 Pomalaa-Morowali HPAL冶炼厂建设，目标于2026年竣工。
- 中伟股份：通过工艺优化及成本管控等多种手段，公司推动镍资源冶炼成本持续降低。
- 印尼莫罗瓦利最大的镍加工企业未受洪水影响。
- ESDM 表示镍煤特许权使用费新关税规则将在开斋节前发布。
- 中伟股份：公司印尼及摩洛哥基地的生产运营未受到国外矿产出口限制的影响。
四、相关图表
- 图表1-10展示了国内外镍价走势、现货升贴水、库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、不锈钢价格和库存等数据。
五、免责声明
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