镍不锈钢周报：矿端扰动因素减弱，镍价明显下跌

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-03-24 矿端扰动因素减弱，镍价明显下跌 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 3月22日当周，镍价高位回落，沪镍主力合约2405开于142030元/吨，收于134710元 /吨，较此前一周收盘上涨5.05%，最低回落至134210元/吨。本周镍价持续回落，主要是因为印尼镍矿RKAB审批取得一定进展，矿端供应扰动因素得到明显缓解，SMM讯，印尼镍矿RKAB审批进度在本周有所加快，目前已有107家镍矿企业通过审批，产能总计为1.526亿吨。现货市场镍价走弱，现货成交有所改善，不过下游企业仍对未来需求持悲观预期。精炼镍现货升贴水走势分化，镍豆以及金川精炼镍资源现货升贴水均呈现小幅走强情况，进口镍升贴水小幅回落。目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，同时俄镍长单即将到货，预计纯镍供应持续宽松。SMM数据，3月22日当周金川镍升水上涨800元/吨至1900元/吨，俄镍升水下降50元/吨至 -300元/吨，镍豆升水上涨350元/吨至-3150元/吨；LME镍0-3价差下降15.89美元/吨 至-197.39美元/吨。本周沪镍库存增加536吨至20713吨，LME镍库存增加3816吨至 77844吨，上海保税区镍库存增加200吨至5160吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加 722吨至35216吨，全球精炼镍显性库存增加4538吨至113060吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期原料端价格偏高，据SMM数据，当前外采原料生产电镍的成本线均在14万元/吨以上，不过随着印尼政府对于镍矿RKAB审批加速，矿端供应紧张得到缓解，成本端或承压止扬，短期镍价或偏弱震荡运行。当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，镍价缺乏上行动力，镍价或重新回归基本面，同时压制成本端价格回落，镍中线以维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 逢高做空。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 3月22日当周不锈钢期货价格偏弱运行，不锈钢主力合约2405开于13655元/吨，收于 13595元/吨，较此前一周收盘下跌0.29%。周内不锈钢现货价格也有所下调，基差持稳为主。不锈钢产量持续回升，不过市场悲观情绪仍存，现货市场交投氛围较上周有所好转，不过整体表现依然欠佳，下游贸易商多持避险观望态度。3月22日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降5元/吨至190元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨45元 /吨至190元/吨。Mysteel数据，3月22日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加 0.62万吨至69.97万吨，对应幅度为+0.9%，其中热轧库存减少0.27万吨至22.75万吨，冷轧库存增加0.89万吨至47.22万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，3月22日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周下降4元/镍点至945元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周上涨300元/50基吨至8950元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，当前库存仍在缓慢累积。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度�现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/3/22 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 134200 -6025 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 136400 -5175 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 310 -560 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1900 800 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -300 -50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3150 350 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -197.39 -15.89 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 15318 -29 吨 精炼镍库存 沪镍库存 20713 536 吨 精炼镍库存 保税区库存 5160 200 吨 精炼镍库存 LME镍库存 77844 3816 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 945 -4 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13200 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13200 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13600 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13600 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 190 -5 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 190 45 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 140154 9780 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 699724 6211 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 227515 -2701 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 472209 8912 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 1