镍不锈钢周报：宏观情绪扰动减弱，镍价持续回落

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-06-10 宏观情绪扰动减弱，镍价持续回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 6月7日当周，沪镍价格整体走势为弱势下跌，主力合约2407开于151650元/吨，收于 142770元/吨，相比前一周大幅下跌5.86%，下跌幅度达到8880元/吨，周四沪镍触碰本 周最低价格为140140元/吨。宏观方面，本周欧洲央行自去年10月停止加息以来首次降 息，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点。基本面方面，5月和6月镍产量预计有少量增产，国内外价差较大使得部分镍企业倾向�口获利，产量基本外销为主，国产镍板现货可能会�现供应紧张。预计下周沪镍运行方向或将收宏观情绪影响，以偏弱震荡为主。 目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，社会库存累库，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，6月7日当周金川镍升水上涨1450元/吨至2150元/吨，俄镍升水上涨350元/吨至-200元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-3000元/吨；LME镍0-3价差上涨13.83美元/吨至-240.6美元/吨。本周沪镍库存增加178吨至25622吨， LME镍库存增加1872吨至85602吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含保税 区）精炼镍库存减少135吨至42063吨，全球精炼镍显性库存增加1737吨至127665吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。 304不锈钢品种： 6月7日当周，不锈钢期价弱势下跌，主力合约2409开于14640元/吨，收于14240元/吨，相比前一周下跌370元/吨，跌幅达2.53%。 上周不锈钢价格高位下跌后转震荡。周初，不锈钢期货随镍�现大幅下跌，直至星期四不锈钢期货才�现止跌小幅反弹的迹象。周内钢厂盘价下调，贸易商挺价心态有所松动，叠加近期钢厂到货增多，贸易商�货压力加大，现货价格�现下探。临近端午节假期，下游终端厂家多以刚需采货为主，现货价的下探未能刺激终端客户的成交意愿。需求方面当周需求整体仍然维持偏弱，但相比于前一周，部分终端节前订货需求有所释放，至星期四盘面止跌现货价格企稳后，下游订单开始回暖，成交仍然尚可。 6月7日当周，无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨195元/吨至-80元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差上涨245元/吨至-30元/吨。Mysteel数据，6月7日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存增加1.066万吨至64.58万吨，对应幅度为1.68%，其中热轧库存减少 0.15万吨至20万吨，冷轧库存增加1.22万吨至44.58万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，6月7日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下跌7.5元/镍点至991.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周上涨50元/基吨至8950元/基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月，不锈钢原料综合成本已�现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，宏观方面，本周欧洲央行自去年10月停止加息以来首次降息，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/6/7 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 142300 -8100 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 144650 -7000 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 720 -230 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 2150 1450 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -200 350 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3000 -100 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -240.6 13.83 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 22131 394 吨 精炼镍库存 沪镍库存 25622 178 吨 精炼镍库存 保税区库存 4160 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 85602 1872 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 991.5 -7.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13525 -25 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13550 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 14050 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 14000 -150 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 -80 195 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 -30 245 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 183510 6367 吨 无锡+佛山300系库存 300系不锈钢库存-Mysteel645810 10659 吨 无锡+佛山300系热轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel200018 -1520 吨 无锡+佛山300系冷轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel445792 12179 吨 表1:镍不锈钢周度数据 （周） （周） （周） 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 2009/07/162015/07/162021/07/162017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/05/232019/05/232021/05/232023/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 6000