期货端
- 主力合约（LH2505）本周先涨后跌，与现货节奏基本一致，最高价13785元/吨，最低价13335元/吨，收盘于13355元/吨，持仓量约8万手。
- 基差方面，主力合约基差为1295元/吨。
- 各合约上市以来走势显示，远月合约继续宽幅震荡。
- 月间价差方面，受现货转弱影响，5-7合约走反套，01-03合约价差持续收窄，01-05合约价差持续扩大，5-9合约走反套。
现货端
- 本周猪价先涨后跌，屠宰量较上周有所下降。
- 全国生猪出栏价14.68元/公斤。
- 区域价差方面，东北地区猪价偏强，有当地二育进场量较多的影响。
- 肥标价差持续回落，会在一定程度刺激养殖端放缓增重，甚至进行降重。
- 鲜销与毛白价差方面，终端消费同比偏稳定。
- 相关产品比价方面，牛肉较猪肉性价比强，羊肉、鸡肉、猪肉性价比均一般。
- 养殖利润方面，自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态。
- 出栏体重方面，本周出栏体重继续增加，达到127.66公斤。
产能端
- 能繁母猪存栏量方面，据农业部数据显示，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，同比-0.1%。涌益咨询和My steel数据显示，产能继续增加。
- 母猪淘汰情况方面，本周淘汰母猪价格偏稳运行，淘汰母猪宰杀量2月环比微增。
- 母猪生产效率与新生健仔数方面，2月新生健仔数环比基本稳定，对应到今年7月出栏生猪量持续增加。
- 母猪、仔猪补栏积极性方面，本周15Kg仔猪价格价格继续上涨，主要是因为天气回暖，养殖户补栏仔猪积极性增高，50Kg二元母猪价格偏稳运行。
屠宰端
- 屠宰量方面，屠宰量环比继续增加，农业部数据显示，1月定点企业屠宰量3816万头，环比-8.3%，同比+2.4%。
- 屠宰利润方面，屠宰企业毛利润为-26元/头。
- 冻品方面，部分屠企有分割入库动作，对猪价有支撑，样本屠企冻品库容率为16.59%。
进口端
- 2025年2月猪肉进口量约8万吨，较上月减少2万吨。
- 目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限。
核心观点
- 短期低位震荡，中长期不排除猪价新低可能。
- 核心逻辑：仔猪数据看，2025年上半年生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难走出有力上涨；现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货一旦跌至14元/公斤附近就有可能有二育进场托底，现货短期也难有大幅下探；2505合约对现货已有一定程度的贴水，就目前的基本面看，2505合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望。
