蔚来汽车股份有限公司(NIO US)2025年第四季度在遗留负担下实现盈亏平衡的可能性不大。2024年第四季度车辆毛利率符合预期,但净利润未达到预期,主要由于平均销售价格(ASP)下降、股权投资公允价值损失和外汇损失。管理层对2025年第四季度的盈亏平衡预期过于乐观,最佳情景分析仍表明存在净亏损。蔚来汽车由于构建高端品牌形象和一些不必要的投资,导致降本空间有限,资本支出和销售、一般和行政费用(SG&A)持续高于同行。
CMBIGM将2025财年销售量预测上调至380,000单位,毛利率预计同比扩大3.6个百分点至13.5%,但净亏损仍远未达到盈亏平衡点。预计2026年销售量将达到50万单位,净亏损仍为130亿元人民币。维持“持有”评级和5.00美元的目标股价。
最佳情景分析显示,假设2025年第四季度销售180,000台,毛利率为17%,但研发和SG&A合并比率仍为24%,导致第四季度营业亏损29亿元人民币。2024年第四季度核心毛利率符合预期,但净亏损比预期高出约16亿元人民币。