公司事件点评报告：收入整体稳健，利润持续释放

核心观点与关键数据

• 收入与利润表现：2024年公司收入135.21亿元，同比增长0.05%；归母净利润16.37亿元，同比增长23.12%。收入增速略不及预期主要受Q3降雨影响，毛利率提升2.66个百分点至47.31%，主要因自用工厂生产比例增加、价值链延伸及原材料价格下降。
• 业务板块表现：包装饮用水营收121.24亿元，同比下滑2.59%；饮料业务营收13.97亿元，同比增长30.80%。饮料业务增长主要来自至本清润（同比增长122%）、愿事之茗奶茶系列、蜜水柠檬果汁汽水等新品。
• 全国化与生产扩张：渠道覆盖终端零售网点同比增长15%，商用冷藏展示柜保有量增长超过20%；西北市场高速增长，长江沿岸下沉市场开发；综合产能同比增长21%，新增22条产线，其中自有工厂增设14条高速水线与3条饮料无菌线。

研究结论与预测

• 包装饮用水：短期依赖全国化扩张与渠道精耕，长期受益于行业集中及中规格产品占比提升。
• 饮料业务：平台化企业转型带来长期收入增长潜力，新品多点开花满足多样化需求。
• 盈利能力：自有产能占比提升及规模效应释放将提升费用投效，盈利空间较大。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为14.44/15.53/16.73亿元，EPS分别为0.84/0.97/1.12元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 自有工厂投产不及预期、水企价格战、饮料新品推广不及预期、成本上涨、全国化扩张不及预期、冰柜投放与渠道精耕不及预期、募投项目进展低于预期等。