周观点：耐克去库存仍在进行中；重申看好京东奥莱业务
耐克FY25Q3营收超预期，品牌与库存调整仍需时间
- 耐克FY25Q3实现营收112.7亿美元，同比下降9%，高于市场预期的110.3亿美元。
- 北美市场表现相对更好，营收48.64亿美元，同比下降4%；大中华区营收为17.33亿美元，同降17%。
- 毛利率同比下降3.3pct至41.5%，符合之前指引，主要由于折扣加深。
- 存货周转天数为102天，同比持平。
- 耐克围绕Win Now战略做出改变，优化库存管理、提升品牌差异化和加快创新。
- 产品端双线并进，专注跑步、篮球等专业运动领域，稳守大众运动市场基本盘。
- 首席财务官Matt Friend表示，预计FY25Q4销售额降幅将处于中双位数低段，加大库存清理力度，毛利率将下降4至5个百分点，预计持续至2026财年。
- 重申建议重视品牌折扣与库存情况。
京东奥莱开店确定性增强，重申看好京东奥莱业务
- 年前11家门店开业后，近期有数家新店推进中，如安徽合肥祥源广场店、合肥百大新悦城店等。
- 新门店均位于核心居民区，临近市中心，进驻物业普遍为当地热门商场。
- 未来覆盖城市层级包含1-5线，较传统奥莱门店更为广泛、全面，逐步打通线上线下渠道。
- 重申看好京东奥莱业务成长空间及建议重视其开店进度。
行业数据跟踪
- 1-2月服装零售同比增长3.3%，在较高基数和天气偏暖情况下仍保持稳健增长。
- 3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看最差的时候已经过去。
- 建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。
- 原材料价格整体稳定，328级棉现货14905元/吨，美棉Cotlook A 78.5美分/磅，内外棉价差524元/吨。
投资建议
弹性方向
- 海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力。
- 滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性。
- 推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等。
- 推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。
确定性方向
- 制造板块景气度延续，业绩韧性突出，订单能见度强于品牌零售。
- 推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。
- 建议关注：申洲国际。
上周行情回顾
- 沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-2.29%、-2.65%、-1.60%。
- 纺织服装板块下跌-1.28%，个股方面甘咨询、日播时尚、梦洁股份涨幅居前，凯瑞德、安踏体育、常山北明跌幅居前。
行业新闻动态
- 南山智尚战略携手武汉大学研究院、手智创新，三方协同攻关人形机器人领域。
- 一次性内裤质量风波背后:浪莎“轻资产”贴牌的品控隐忧。
- 盛泰集团拟投建盛泰(摩洛哥)绿色纺织产业园项目，总投资额不超17.16亿元。
公司动态
- 特步国际2024年度业绩报告显示，集团持续经营业务收入同比增长6.5%至人民币135.77亿元。
- 安踏体育2024年业务保持稳健增长，收入同比增加13.6%至人民币708.26亿元。
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