纺织品和服装行业周报：京东奥莱滕州安阳店落地，看好轻资产模式快速复制

核心观点 2025年1月1日，海澜之家与京东合作打造的京东奥莱在山东滕州、河南安阳新店正式开业，两家新店分别选址于山东省滕州市中万购物中心和河南省安阳市万意广场，同商场里有电影院、超市、餐饮等，拥有稳定的客流，奥莱的存在补足了当地消费者对于零售品牌的需求。两家新店处于繁华路段，周边包括学校、居民区、景点、火车站，商业活动密集，交通居住基础设施完善，人流量较大，入驻品牌包括阿迪达斯、彪马、萨洛蒙、SK、蔻驰等。此次开业受到相关地方政府高度重视，滕州市副市长等出席启动仪式，并吸引了大量周边用户进店购物。 相比于传统奥莱，海澜之家城市奥莱更贴近居民生活圈且更小型化，有利于消费场景的日常化，且新店聚焦中低线城市，缓解与正价店冲突。同时京东奥莱主要采用可退货模式，形成内外合力，购物中心、京东、品牌和公司四方风险收益共担共享，公司得以轻资产运营，利于模式跑通后的快速扩张。此前京东奥莱首店于2024年9月在江苏无 锡海澜飞马水城开业，未来京东奥莱门店将继续深入35线城市，同时打通线上线下渠道，提升销售规模和运营效率，开店空间较大，建议持续关注京东奥莱开店进度以及未来成长性。 行业数据跟踪： 11月服装零售同比下降45，受去年高基数和暖冬影响，综合1011月来看，服装零售同比增长71。12月气温下降后，服装品牌零售数据预计较11月有环比改善趋势，叠加25年春节时间较早，服装销售旺季提前。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好其增长潜力。原材料价格整体稳定，328级棉现货14727元吨（001，周涨跌幅）；美棉CotlookA789美分磅（050）；内外棉价差256元吨（940）。 投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头比音勒芬、李宁等。2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史， 产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头华利集团等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2024年12月30日2025年1月3日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为517、 716、555，纺织服装板块下跌409。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第 5。个股方面，梦洁股份、浙江自然、益民集团涨幅居前，哈森股份、遥望科技、万里马跌幅居前。 行业新闻：1）“羊绒衫”里没羊绒！央视《财经调查》曝光羊绒骗局！含绒量虚标、合格证肆意更改；2）不断创新，持续发展探路者获“2024国民品牌创新突破”奖；3）首份《中国泛年轻人群运动消费白皮书》发布，滔搏以“数”为眼追踪运动生活新风向。 重点公司公告：1）浙江自然：拟向61位公司中层管理人员授予的限制性股票数量为1285万股，约占总股本的 091，授予价格为1062元，预计未来三年每年摊销费用不超过900万元。2）歌力思：公司日前决定全资子公司 东明国际将持有唐利国际50的股权转让给沙丘国际，转让价款8250万元。据协议截至2024年12月31日上述股权转让事项已完成交割，唐利国际在交割日后不再纳入公司合并报表范围。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点：京东奥莱滕州安阳店落地，看好轻资产模式快速复制3 2、行业数据跟踪4 3、投资建议5 4、上周行情回顾6 5、行业新闻动态7 6、公司动态8 7、风险提示8 图表目录 图表1：滕州市副市长等出席启动仪式3 图表2：大量周边用户进店购物3 图表3：山东滕州店地图3 图表4：河南安阳店地图3 图表5：奥莱细分业态比较4 图表6：10月服装零售回暖4 图表7：大宗原材料价格汇总4 图表8：328级棉现价走势图（元吨）5 图表9：CotlookA指数（美分磅）5 图表10：粘胶短纤价格走势图（元吨）5 图表11：涤纶短纤价格走势图（元吨）5 图表12：长绒棉价格走势图（元吨）5 图表13：内外棉价差价格走势图（元吨）5 图表14：上周纺织服装板块涨跌幅6 图表15：上周纺织服装板块涨跌幅走势6 图表16：上周各板块涨跌幅（）6 图表17：近一周纺织服装行业涨幅前五名6 图表18：近一周纺织服装行业跌幅前五名7 图表19：上周（2024123020240103）重点公司公告8 1、周观点：京东奥莱滕州安阳店落地，看好轻资产模式快速复制 2025年1月1日，海澜之家与京东合作打造的京东奥莱在山东滕州、河南安阳新店正式开业，两家新店分别选址于山东省滕州市中万购物中心和河南省安阳市万意广场，同商场里有电影院、超市、餐饮等，拥有稳定的客流，奥莱的存在补足了当地消费者对于零售品牌的需求。两家新店处于繁华路段，周边包括学校、居民区、景点、火车站，商业活动密集，交通居住基础设施完善，人流量较大，入驻品牌包括阿迪达斯、彪马、萨洛蒙、SK、蔻驰等。此次开业受到相关地方政府高度重视，滕州市副市长等出席启动仪式，并吸引了大量周边用户进店购物。 图表1：滕州市副市长等出席启动仪式图表2：大量周边用户进店购物 来源：京东奥莱公众号，国金证券研究所来源：京东奥莱公众号，国金证券研究所 图表3：山东滕州店地图图表4：河南安阳店地图 来源：高德地图，国金证券研究所来源：高德地图，国金证券研究所 相比于传统奥莱，海澜之家城市奥莱更贴近居民生活圈且更小型化，有利于消费场景的日常化，且新店聚焦中低线城市，缓解与正价店冲突。同时京东奥莱主要采用可退货模式，形成内外合力，购物中心、京东、品牌和公司四方风险收益共担共享，公司得以轻资产运营，利于模式跑通后的快速扩张。此前京东奥莱首店于2024年9月在江苏无锡海 澜飞马水城开业，未来京东奥莱门店将继续深入35线城市，同时打通线上线下渠道，提升销售规模和运营效率，开店空间较大，建议持续关注京东奥莱开店进度以及未来成长性。 现城市化趋势 大、欧洲和澳洲贡献22 进货模式 代销 买断 大部分为可退货模式 买断 代销 品类 服饰为主 服饰营收贡献65 服饰为主 服饰为主 服饰营收贡献54 品牌等级 拥有部分顶奢，知名品牌为主 拥有部分轻奢，大众品牌为主体 拥有部分轻奢，大众品牌为主体 大众品牌为主 大众品牌为主 品牌数量 110 21万 60 3000 3万 折扣 7折左右 2060 探索期，仍在快速迭代 13折 3090 门店数量 全球600家左右，中国 239家 5000 3 30 图表5：奥莱细 分业态比较 传统奥莱 TJX 海澜之家城市奥莱 荟品仓 唯品会 商业模式 品牌折扣直销店 品牌折扣集合店 品牌折扣集合店 品牌折扣集合店 线上特卖会 渠道 线下为主 线下为主 线下为主 线下为主 线上 位置 城市近郊远郊 城市购物中心 城市近郊 平均面积 （） 10万 2000 3500 11万 一线城市为主，近年来出美国营收贡献78，加拿 城市新店35线城市华东地区为主 来源：《商业价值新支点：让奥特莱斯赢在中国》，上海本地宝，ifind，国金证券研究所 2、行业数据跟踪 11月服装零售波动，1011月份整体保持恢复。11月服装零售同比下降45，受去年高基数和暖冬影响，综合1011月来看，服装零售同比增长71。12月气温下降后，服装品牌零售数据预计较11月有环比改善趋势，叠加25年春节时间较早，服装销售旺季提前。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好其增长潜力。 图表6：10月服装零售回暖 400 300 200 100 2022年12月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年12月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年12月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 00 100 200 300 我国社零同比增速服装零售同比增速 来源：同花顺ifind，国金证券研究所 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货美棉CotlookA粘胶短纤涤纶短纤长绒棉价格周涨跌幅分别为001050160029000，内外棉价差为256元吨，周涨幅为940。 原材料名称 价格 周涨跌幅 价格日期 图表7：大宗原材料价格汇总 328级棉现货 14727元吨 001 202513 美棉CotlookA 789美分磅 050 202512 粘胶短纤 13550元吨 160 202513 涤纶短纤 7010元吨 029 202513 长绒棉 22000元吨 000 202513 内外棉价差 256元吨 940 202513 来源：iFinD，国金证券研究所 图表8：328级棉现价走势图（元吨）图表9：CotlookA指数（美分磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 图表10：粘胶短纤价格走势图（元吨）图表11：涤纶短纤价格走势图（元吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 图表12：长绒棉价格走势图（元吨）图表13：内外棉价差价格走势图（元吨） 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 中国棉花价格指数长绒棉137中国棉花价格指数长绒棉237 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 中国棉花价格指数328进口棉价格指数FCIndexM滑准税港口提货价 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 3、投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转 型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头比音勒芬、李宁等，建议关注：报喜鸟。 2）基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，且对于明年接单的能见度强于品牌零售，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。短期板块情绪或受到美国特朗普上台加征关税预期的影响有所调整，但实际纺织制造龙头产能向外转 移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头华利集团等，建议关注：浙江自然。 4、上周行情回顾 上周（2024年12月30日2025年1月3日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为517、716、555，纺织服装