煤炭行业周报：高长协一体化煤企年报业绩稳，否极泰来重视煤炭配置行业周报

本周要闻回顾

• 煤价小幅回落，CCTD动力煤Q5500报价682元/吨，环比下跌10元/吨。
• 供给端：晋陕蒙煤矿开工率82.6%，进口煤到岸成本偏高，终端需求有限。
• 需求端：沿海八省电厂日耗192万吨，环比下跌0.88%，库存偏高水平；非电煤中水泥开工率大涨，甲醇开工率微跌，尿素开工率微跌。

短期煤价支撑因素

• 长协价上限支撑及煤企自救行为：现货煤价接近长协价上限，煤企可能限产保价。
• 年度长协体制维护：政策向煤电盈利平衡努力，价格将止跌企稳。
• 煤电价格联动机制：政策导向“保煤价即是保电价”，触发点位为770元/吨。
• 疆煤外运成本支撑：疆煤发运量减少将减少内地煤炭供给。
• 煤油价格联动：当前煤化工成本优势明显。

煤企年报业绩

• 高长协/一体化经营煤企盈利相对稳定，2024年市场年度股息率为5.97%，位列申万一级行业第一。

投资逻辑

• 煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起。
• 煤炭股稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱，海外关税政策打压，利率下行，保险资金布局期，煤炭等红利板块国资背景风险小。
• 煤炭股周期弹性投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于低位，供需基本面改善，价格有望企稳反弹。
• 煤炭板块有望迎来重新布局的起点：宏观政策利多，资本市场支持力度大，高分红趋势，产业资本入局。

四主线精选煤炭个股

• 主线一，红利逻辑：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）。
• 主线二，周期逻辑：平煤股份、淮北矿业。
• 主线三，多元化铝弹性：神火股份、电投能源。
• 主线四，成长逻辑：广汇能源、新集能源。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险