股指期货早报：外围预期有所变化，A股缩量考验3400

外围预期有所变化，A股缩量考验3400 2025年3月21日 股指期货早报2025321 报告摘要： 海外方面，美2月成屋销售总数年化为426万户，高于预期395 万户和前值409万户；美2月谘商会领先指标月率录得03，低于预期和前值02。数据指向美经济的好坏参半，实际经济表现较为韧性，预期转差。目前海外经济在特朗普和美联储互相博弈中达到一种平衡，也就是特朗普加征关税想倒逼美联储加息，而美联储则认为美目前经济数据依旧不错，关税影响不大，通胀是暂时的。隔夜市场走势来看，美元指数上涨，美债收益率短端长端回落，黄金下跌，美三大股指波幅收窄集体收微跌，纳斯达克中国金龙指数下跌384，离岸人民币贬值。近期需关注外围市场的一些变化，而这些变化对A股会产生一定负面压力。 国内盘面上看，周四大盘下跌051，深成指下跌091，创业板指下跌1，市场呈现震荡回落走势。港股科技的大跌对A股风险偏好形成了压制。而港股权重小米和腾讯的业绩并未提振其股价，短期港股压力在变大。国内A股与之前提示的一样防止与港股跟跌不跟涨，这种状况在昨日盘面也有所显现。板块上看，石油石化、汽车、军工、钢铁、煤炭涨幅居前，食品饮料、非银金融、家用电器、传媒跌幅居前。全市场1979只个股上涨，3218只个股下跌。消息上看，欧盟1500亿欧元防务基金将排除美英军工企业。 整体来看，外围预期情况发生转变，特朗普的加征关税和鲍威尔的通胀是暂时的使得预期达到平衡，预期转变对人民币资产会有一定压力，需关注。国内港股科技回落，A股跟跌不跟涨且缩量表现目前资金犹豫的态度。短期指数观点不变，保持对股指红利和科技的均衡配置，股指上为沪深300和中证1000，短期股指有继续考验3400点的需求，需适当防御，等待回补的机会。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 美2月成屋销售总数年化为426万户，高于预期395万户和前值409万 户；美2月谘商会领先指标月率录得03，低于预期和前值02。数据指向美经济的好坏参半，实际经济表现较为韧性，预期转差。目前海外经济在特朗普和美联储互相博弈中达到一种平衡，也就是特朗普加征关税想倒逼美联储加息，而美联储则认为美目前经济数据依旧不错，关税影响不大，通胀是暂时的。隔夜市场走势来看，美元指数上涨，美债收益率短端长端回落，黄金下跌，美三大股指波幅收窄集体收微跌，纳斯达克中国金龙指数下跌384，离岸人民币贬值。近期需关注外围市场的一些变化，而这些变化对A股会产生一定负面压力。 12国内行情回顾 周四大盘下跌051，深成指下跌091，创业板指下跌1，市场呈现震荡回落走势。港股科技的大跌对A股风险偏好形成了压制。而港股权重小米和腾讯的业绩并未提振其股价，短期港股压力在变大。国内A股与之前提示的一样防止与港股跟跌不跟涨，这种状况在昨日盘面也有所显现。板块上看，石油石化、汽车、军工、钢铁、煤炭涨幅居前，食品饮料、非银金融、家用电器、传媒跌幅居前。全市场1979只个股上涨，3218只个股下跌。 消息上看，欧盟1500亿欧元防务基金将排除美英军工企业。 13重要资讯 1全球贸易博弈特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济；墨西哥经济部长：周四前往华盛顿进行贸易会谈；欧盟贸易专员：考虑将对美国的首轮反制关税的实施推迟到四月中旬；特朗普：印度将从4月2日起被征收对等关税。 2中东局势美国和以色列将于下周就伊核问题举行高级别磋商；哈马斯向特拉维夫发射火箭弹，以军称继续在加沙进行地面军事行动。 3特朗普签署行政令以增加关键矿产的生产，铜和黄金在列；并表示即将与 乌克兰签署稀土协议。 4瑞士央行将基准利率下调25个基点至025，为连续第五次降息，符合市场预期。 53月LPR报价出炉：1年期为31，5年期以上为36，连续五个月维持不变。 6李强在福建调研，主持召开外贸企业座谈会。 7国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》。 8上海：加强中国海洋经济股票价格指数后续产品化实施路径研究。 14今日策略 外围预期情况发生转变，特朗普的加征关税和鲍威尔的通胀是暂时的使得预期达到平衡，预期转变对人民币资产会有一定压力，需关注。国内港股科技回落，A股跟跌不跟涨且缩量表现目前资金犹豫的态度。短期指数观点不变，保持对股指红利和科技的均衡配置，股指上为沪深300和中证1000，短期股指有继续考验3400点的需求，需适当防御，等待回补的机会。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202501202501202502202502202503202503 20 50 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 202501 10 202501 202502202502202503202503 20 40 30 20 10 0 10 20 30 202402212024072120241221 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 20240221202406212024102120250221 50 40 30 20 10 0 10 20 202402212024072120241221 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 310 20 1 10 20 30 2024022120240721 20241221 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 50 当月基差 次月基差 00 当季基差下季基差 50 00 50 00 0 0 202501 0 202501 202502202502202503202503 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240221202406212024102120250221 40 30 20 10 0 10 20 202402212024072120241221 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 380 60 2 40 2 20 10 120 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20240221202406212024102120250221 120 100 80 60 40 20 0 20 202402212024072120241221 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3960 3413 2628 2632 2910 1472 1254 1075 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 20250210 20250224 20250310 日期 北向合计（成交净买入） 145740 145730 145720 145710 1 45700 1 45690 0 045680 045670 045660 045650 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202207212023072120240721 201903082022030820250308 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 SHIBORONIR SHIBOR2WIR SHIBOR1WIR SHIBOR1MIR 30000 25000 20000 15000 502000241206 10000 15000 20000 25000 20250106 20250206 20250306 10000 05000 202407022024100220250102