股指早报：美联储降息预期时间提前至6月，A股缩量震荡

美联储降息预期时间提前至6月，A股缩量震荡 2025年2月26日 股指期货早报2025226 报告摘要： 海外方面，美2月达拉斯联储商业活动指数录得83，低于预期 64和前值141。与近期公布经济数据一致，数据指向美经济的边际回落。隔夜资本市场走势来看，美元指数微涨，美债收益率短端和长端回落，黄金创历史新高后回落，最后收涨，美股延续上周跌势，纳指和标普下跌，仅道指微收涨，其中纳斯达克中国金龙指数下跌524，离岸人民币汇率升值至近期高点后回落。从资产走势反馈来看，市场情绪偏向紧张，风险偏好降低，对于中国来看上周五美总统特朗普签署的国家安全总统备忘录中限制中国对美关键领域投资的影响有所发酵，大国博弈风险加剧。近期美联储、美联储官员释放的信号均为鹰派，但美经济数据却边际走弱，美科技产业又有中国Deepseek打破其宏观叙事逻辑，特朗普政策频出，本周重点跟踪美经济和物价数据以及英伟达财报。 国内盘面上看，周一大盘低开震荡下跌018，深成指下跌008，创业板指下跌067，市场呈现震荡大分化走势。市场热点还是集中在机器人、Deepseek和算力，但内部却出现分化，虽然成交量尚可，但资金内卷严重。另外消息打击证券违法和盘中的窗口指导指向管理层要严控连扳接力，而这也对相关核心股票产生负面影响。板块上看，建筑装饰、建筑材料、房地产、环保、农林牧渔上涨，通信、医药生物、传媒、银行下跌。全市场2778只个股上涨，2468只个股下跌。 整体上看，目前大国博弈导致市场情绪偏向谨慎，美总统特朗普的一系列政策打压我国科技产业不变。昨日盘面来看，恒生科技在连续上扬后昨日有所回落，债券市场延续下跌，A股传统板块有所上涨，科技分化来看，科技板块赛道目前有所拥挤，A股在连续2日2万亿成交下冲击上方未果，显示出市场情绪有所谨慎。在此期间我们依旧紧盯科技板块走势，对传统红利板块关注度需提升。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 美2月谘商会消费者信心指数录得983，低于预期1025和前值1053，居民消费信心超预期回落，在近期美经济数据回落，通胀忧虑抬头下，市场对美经济陷入衰退担忧上升，市场对美降息时间预期提前至6月。另外美联储洛根表示恢复购债后，美联储应优先购买短期资产。美联储官员表态释放后续美联储购债重点在短债上，叠加之前美联储会议纪要表态的暂停缩表，这一动向表示在美债压力巨大下，美联储选择用短债延续其债务，中长期美可能失去对长期债务定价，债券曲线弯曲对美风险定价资产产生压力。隔夜市场走势来看，消费者信心数据回落提升市场对美经济衰退的担忧，市场情绪开始偏向脆弱，美元指数回落，美债收益率2年和10年期回落，黄金下跌，美三大股指道指上涨，纳指和标普下跌，纳斯达克中国金龙指数上涨。后续关注美价格数据和英伟达财报。 12国内行情回顾 周二大盘低开震荡下跌08，深成指下跌117，创业板指下跌113，市场呈现宽幅震荡走势。早盘股指在外围影响下低开，最后就回升，尾盘跳水，主要受到港股回落影响。全天股指缩量收十字星代表情绪的分歧较大，但市场热点依旧围绕AI和机器人反复轮转。板块上看，机械设备、汽车上涨，传媒、农林牧渔、非银金融、家用电器跌幅居前。全市场1537只个股上涨，3735只个股下跌。 消息上看，海南新规创新性提出对企业及青年科研人员“首次免责”。继杭州六小龙后，各地在科技领域纷纷出台抢人政策。 13重要资讯 1美国总统特朗普宣布对铜产业发起调查。官员表示特朗普倾向于征收铜关税而非配额，铜业是国家安全问题，基于电车及AI需求预测，铜将出现短缺，调查时间表未定、关税水平未定。 2英媒：在美国放弃获得5000亿美元潜在收入要求后，乌克兰同意了美国 的矿产协议；外媒透露乌克兰内阁建议周三签署矿产协议；美国财长贝森特：希望与盟友在矿物加工领域建立合作伙伴关系。 3特朗普：将在某个时候解除对俄制裁。 4国务院总理李强在中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研时强调：加力推进前沿新兴领域科技创新，更好培育新质生产力推动高质量发展。 52025年深圳经济增长目标定为55。 6DeepSeek正在加速推出其R2人工智能模型，其最初计划在五月推出，但目前正在努力尽快推出。 72月26日，复旦大学附属中山医院将联合上海科学智能研究院发布全国首个AI心脏大模型“观心”测试版。 14今日策略 近期美经济数据的走弱，通胀预期回升使得市场对美经济硬着陆的担忧有所回升，市场对美联储降息预期提前至6月，外围市场的情绪变得脆弱。国内A股在科技板块带领下反弹，传统红利板块偏弱下市场结构性行情明显，市场目前还能维持指数缓慢向上的格局，昨日缩量回落当震荡洗盘。观点不变，紧盯科技板块，如科技板块回落，增加红利底仓，等待科技板块情绪释放后继续介入。近期除了科技板块外关注新能源板块资金的异动。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202412202412202501202501202502202502 20 50 0 0 0 0 0 0 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 202412202412202501202501202502202502 10 20 30 40 30 20 10 0 10 20 30 202401192024061920241119 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 80 60 40 20 0 20 50 40 30 20 10 0 10 40 20240119202405192024091920250119 20 202401192024061920241119 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 3 10 2 10 10 20 30 202401192024061920241119 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 202412 0 202412 202501202501202502202502 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240119202405192024091920250119 40 30 20 10 0 10 20 202401192024061920241119 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 280 60 240 120 0 1 20 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 250 200 150 100 50 0 20240119202405192024091920250119 140 120 100 80 60 40 20 0 20 202401192024061920241119 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3537 2614 2830 2569 1452 1270 1096 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 3771 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202402022024070220241202 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202402022024070220241202 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 250 200 150 100 50 0 50 100 20250108 20250129 20250219 日期 北向合计（成交净买入） 145720 145710 145700 145690 145680 145670 045660 045650 045640 045630 045620 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202206282023062820240628 201902132022021320250213 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 SHIBORONIR SHIBOR1WIR SHIBOR2WIRSHIBOR1MIR 30000