股指期货早报：美联储降息预期回升，A股缩量窄幅整理

美联储降息预期回升，A股缩量窄幅整理 2025年1月16日 股指期货早报2025.1.16 报告摘要： 海外方面，美12月CPI的好坏参半与公布的PPI数据结果偏离度不大。数据公布后美联储多位官员发表讲话。纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金、芝加哥联储主席古尔斯比均表示通胀缓解但未达到目标2%，并且均没有表示何时可能支持再次降息。从数据和表态来看，通胀低于预期但依旧韧性，并不支持后续的降息。而从交易者预期来看，市场对7月开始降息预期回升，早于原先预期的 9月。降息预期回到了一年2次，与美联储点阵图一致。而从市场走势来看，美元指数仅仅小幅走弱，但其余资产则受其影响幅度较大，美债收益率则出现大幅下跌，10年期美债收益率回落至4.657%，黄金上涨，美三大股指跳空上涨，道指上涨1.65%，纳指上涨2.45%，标普上涨1.83%。 国内盘面上看，周三大盘低开震荡下跌0.43%，深成指下跌1.03%，创业板指下跌1.82%，市场呈现震荡分化走势。从早盘开始市场就奠定分化基础，小红书概念活跃，但机器人则开始出现分歧，虽然盘面依旧存在不少活跃板块，但缺乏攻击性，电风扇行情更适合量化资金。板块上看，传媒、银行、社会服务、商贸零售涨幅居前，军工、有色、医药生物、通信跌幅居前。全市场1663只个股上涨，3550只个股下跌。消息上看，美国计划进一步管控先进芯片进入中国，外交部发言人郭嘉表示胁迫别国打压中国半导体产业，最终将反噬自身、损人害己。我国对科技方面的打压应对也越来越从容了。 整体来看，隔夜海外市场降息预期有所回升，市场对今年降息时间提前至7月。而隔夜资本市场除了美元小幅回落下，其余资产对其反馈幅度较大，风险偏好得到提振。国内A股在周二大涨后，周三缩量下跌。近期公布的金融数据和近期大宗商品的上涨，同时伴随近期管理层对汇率、债市的政策支持，宏观经济修复逻辑边际改善。而股指处于跌破原先震荡区间下轨的震荡反弹行情中，反弹周期需要更多时间折腾，再确定后续方向，短期小幅回踩仍旧有反弹预期。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美12月CPI同比增长2.9%，符合预期但高于前值2.7%，环比增长0.4%，高于预期和前值0.3%；12月核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值3.3%，环比增长0.2%，符合预期但低于前值0.3%。CPI的好坏参半与公布的PPI数据结果偏离度不大。数据公布后美联储多位官员发表讲话。纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金、芝加哥联储主席古尔斯比均表示通胀缓解但未达到目标2%，并且均没有表示何时可能支持再次降息。从数据和表态来看，通胀低于预期但依旧韧性，并不支持后续的降息。而从交易者预期来看，市场对7月开始降息预期回升，早于原先预期的9月。降息预期回到了 一年2次，与美联储点阵图一致。而从市场走势来看，美元指数仅仅小幅走弱，但其余资产则受其影响幅度较大，美债收益率则出现大幅下跌，10年期美债收益率回落至4.657%，黄金上涨，美三大股指跳空上涨，道指上涨1.65%，纳指上涨2.45%，标普上涨1.83%。 消息上看，日本央行行长植田和男表示若经济和物价持续改善，日本央行将提高利率并调整货币支持力度。日本央行释放加息信号，跟踪后续。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡下跌0.43%，深成指下跌1.03%，创业板指下跌1.82%，市场呈现震荡分化走势。从早盘开始市场就奠定分化基础，小红书概念活跃，但机器人则开始出现分歧，虽然盘面依旧存在不少活跃板块，但缺乏攻击性，电风扇行情更适合量化资金。板块上看，传媒、银行、社会服务、商贸零售涨幅居前，军工、有色、医药生物、通信跌幅居前。全市场1663只个股上涨，3550只个股下跌。 消息上看，美国计划进一步管控先进芯片进入中国，外交部发言人郭嘉表示胁迫别国打压中国半导体产业，这种行径阻碍全球半导体产业发展，最终将反噬自身、损人害己。我国对科技方面的打压应对也越来越从容了。 1.3重要资讯 1.美联储褐皮书：制造商因预期关税上调而囤积库存。 2.纽约联储主席威廉姆斯：通胀回落已呈现广泛基础；芝加哥联储主席古尔斯比指出，通胀正取得进展，汽车与信用卡的拖欠率正在上升；里士满联储主席巴尔金：通胀正在朝着2%的目标回落，应保持限制性政策控制通胀。 3.加沙地带停火协议将于本月19日生效，协议将分阶段实施，内容包括停火、交换被扣押人员、以军逐步从加沙地带撤离等；以称停火协议细节有待敲定；拜登称以色列将在接下来的六周内进行下一阶段的谈判。 4.国务院公布《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，地方各级人民政府不得以股票公开发行上市结果为条件，给予发行人或者中介机构奖励。 5.商务部等部门：手机、平板、智能手表（手环）等数码产品补贴最高不超过500元；对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴，每件补贴不超过2000元。 6.美近期密集出台涉华贸易限制措施，商务部：制裁、遏制、打压无法阻挡中国前进步伐。 7.公安部：全力捣毁境外电诈窝点，协调解救被困人员。 1.4今日策略 隔夜海外市场降息预期有所回升，市场对今年降息时间提前至7月。而隔夜资本市场除了美元小幅回落下，其余资产对其反馈幅度较大，风险偏好得到提振。国内A股在周二大涨后，周三缩量下跌。近期公布的金融数据和近期大宗商品的上涨，同时伴随近期管理层对汇率、债市的政策支持，宏观经济修复逻辑边际改善。而股指处于跌破原先震荡区间下轨的震荡反弹行情中，反弹周期需要更多时间折腾，再确定后续方向，短期小幅回踩仍旧有反弹预期。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 -102024-11 -20 -30 -40 -50 -60 2024-11 2024-122024-122025-01 0 当月基差 次月基差 5 当季基差下季基差 0 2024-11 5 2024-11 2024-122024-122025-01 10 15 20 25 30 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-12-182024-05-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-12-182024-04-182024-08-182024-12-18 -20 2023-12-182024-05-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 140 30 20 -10 -0 - -10 - -20 - --30 2023-12-182024-05-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-11 0 2024-11 2024-122024-122025-01 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-12-182024-04-182024-08-182024-12-18 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-12-182024-05-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-12-182024-04-182024-08-182024-12-18 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-12-182024-05-182024-10-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 34.58 31.26 26.22 23.38 22.91 14.06 12.49 10.82 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-12-222024-05-222024-10-22 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-12-222024-05-222024-10-22 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-12-03 2024-12-24 2025-01- 日期 北向合计（成交净买入） 145680 145670 145660 145650 1 45640 1 45630 0 045620 04561