能源金属行业研究：钴价蓄势待发，期待锂价下行负反馈

锂

• 行情综述：本周SMM碳酸锂均价微降至7.47万元/吨，氢氧化锂均价微降至7.51万元/吨。
• 开工率：碳酸锂矿石冶炼开工率环比下降，盐湖提锂开工率环比略增，总开工率环比下降1.23pct。
• 产量：碳酸锂总产量环比下降0.05万吨至1.79万吨，其中辉石提锂和云母提锂产量均环比下降，盐湖提锂产量环比增加55吨。
• 库存：碳酸锂三大样本库存整体抬升，合计库存环比增加0.28万吨至12.64万吨。
• 价格变动：非洲新矿到港缓解供应短缺，矿价和碳酸锂价格同步走低。下游企业积极备库，成交量放大。
• 风险提示：外采原料冶炼厂成本倒挂，价格持续回落可能导致供给端负反馈。

钴

• 行情综述：长江金属钴价微降至24.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨9%至11.45美元/磅，硫酸钴价微降至4.97万元/吨，四氧化三钴价上涨5%至21.25万元/吨。
• 价格变动：刚果（金）出口禁令情绪面影响持续发酵，原材料端价格坚挺，上游矿企捂货惜售，中游钴盐冶炼厂挺价，但部分厂商和贸易商低价释放库存，导致电钴期现价格回落。
• 下游需求：新能源企业对涨价接受度有限，多选择延期采购。
• 展望后市：涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果（金）政策预期、下游需求力度。若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。

镍

• 行情综述：LME镍价微降至1.62万美元/吨，上期所镍价微降至12.92万元/吨。
• 库存变动：国内镍社库+期货库存合计环比下降496吨至7.20万吨；LME镍库存环比增加96吨至20.07万吨；港口镍矿库存环比减少37.3万吨至735.2万吨。
• 价格变动：市场消化完印尼政策预期后，价格短期快速调整，LME库存持续累库，重回20万吨关口。
• 供需格局：镍市场中长期供应过剩格局未改，库存高位或对价格产生压制。
• 后续关注：印尼国内政策变化及降雨对当地生产端的影响。