电力设备行业研究周报：锂价下行，盐湖提锂承载更多期待

锂价下行盐湖提锂承载更多期待 ——电力设备行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：锂价下行盐湖提锂承载更多期待 近日，碳酸锂价格大幅下跌。4月7日，碳酸锂价格跌到21万元/吨，年初至今跌幅55%，较去年年末的历史最高价56.75万元/吨跌去了63%。 锂价新阶段，盐湖提锂优势成本优势凸显。目前提炼碳酸锂主要有盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂等方式。按照4月7日原料成本价格计算，锂辉石生产1 吨碳酸锂综合成本为26万元/吨，锂云母为18万元/吨。而自有锂盐湖资源的国 内典型企业生产碳酸锂的综合成本约为2.5万元/吨，远低于固体矿提锂成本。 假设均自有锂矿资源，锂盐湖加工成本亦很有优势。全球锂辉石矿龙头—格林布什矿山，氧化锂品味约2%。理论加工成碳酸锂成本约4.2万元/吨碳酸锂。国内四川的锂辉石矿的品味相比澳洲优质矿略低，甘孜州甲基卡矿床的原矿品位约为 1.5%，相应加工成本要比2%品味的高2.8万元/吨碳酸锂。然而，较优质2%品味的锂辉石加工成本仍比锂盐湖综合成本高2.7万元/吨。 我国锂电池领域碳酸锂需求对外依存度约62%。我国是个富锂大国，目前全球锂资源量折合碳酸锂当量约5.2亿吨，中国占7%，排在世界第6位。然而当前国 内锂资源开发却进展缓慢，对外依存度较高。2022年，我国锂电池出货量655 GWh，相应碳酸锂需求32万吨。而国内锂供给约12万吨，占锂电需求的38%，锂电池领域对外依存度达62%。若算上其他工业的碳酸锂需求，则整体碳酸锂需求对外依存度更高。 保障锂资源自给具有高度战略意义，盐湖当仁不让。加拿大对于外国投资锂矿安全审查趋严、南美欲组建“锂业OPEC”、欧盟推出《关键原材料法案》等事件， 评级增持（维持） 2023年04月10日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数330 行业平均市盈率25.73 市场平均市盈率12.33 行业表现走势图 30% 20% 10% 0% -10% -20% 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 -30% 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 表明各国已经普遍认识到了锂资源的战略价值，也重视起产业链的供应安全。我国是锂消费大国和锂产品生产大国，加快开发国内锂资源、提高资源储备对于对冲市场波动、提升产业链安全的具有战略意义。我国锂资源主要以盐湖卤水为主，约占我国锂资源总量的82%。而且盐湖提锂成本优势较为明显。在提高自给率，保障供应链安全的时代背景下，盐湖提锂将迎来加快发展的春天。 投资策略： 建议关注在盐湖提锂方面卖“铲子”的公司，比如蓝晓科技。 市场回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为-1.73%，在申万31个一级行业中，排在28位。 电力设备行业本周跑输沪深300。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.79%，1.67%，2.06%和1.98%。 在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-2.09%，0.36%，-0.73%，-1.89%、-2.81%和-1.54%。 电池版块周涨幅前五个股分别为：新宙邦，震裕科技，圣阳股份，容百科技，利元亨。 电池版块周跌幅前五个股分别为：中伟股份，科恒股份，德方纳米，南都电源，翔丰华。 行业热点： 江特电机拟不超20亿元投建锂资源项目。 风险提示： 新能源车销量不及预期。 电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《电力设备行业研究周报：碳酸锂价格加速下跌有望增大下游材料企业盈利空间》2023-04-03 2、《电力设备行业研究周报：欧盟《净零工业法案》简析》2023-03-27 3、《电力设备行业研究周报：新型储能容量电价有望加速落地》2023-03-20 内容目录 1.每周一谈：锂价下行盐湖提锂承载更多期待3 2.电新行业本周市场行情回顾7 3.锂电行业重点材料价格数据8 4.行业重要新闻事件9 5.风险提示9 图表目录 图1：碳酸锂价格（万元/吨）3 图2：锂辉石精矿CIF中间价（万元/吨）3 图3：2022全球锂资源分布5 图4：我国锂资源构成6 图5：本周各行业涨跌幅7 图6：重点指数周涨跌幅7 图7：电力设备版块周涨跌幅7 图8：电池版块周涨幅前五8 图9：电池版块周跌幅前五8 图10：氢氧化锂价格（万元/吨）8 图11：电池价格（元/Wh）8 图12：正极材料价格（万元/吨）8 图13：六氟磷酸锂价格（万元/吨）8 图14：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米）9 图15：电解液价格（万元/吨）9 表1：含锂材料转换关系4 表2：不同提锂方式成本4 表3：不同品味锂矿加工成本4 表4：中国锂电池出货量及相应碳酸锂需求5 表5：国内碳酸锂供给估算6 1.每周一谈：锂价下行盐湖提锂承载更多期待 近期，碳酸锂价格大幅下跌。4月7日，碳酸锂价格跌到21万元/吨，年初至今跌幅55%，较去年年末的历史最高价56.75万元/吨跌去了63%。相应地，进口锂辉石精矿（Li2O含量6%）CIF中间价，也受中国需求减少影响，大幅降低。 图1：碳酸锂价格（万元/吨） 中国:价格:碳酸锂99.5%电:国产 60 50 40 30 20 10 0 2017-04-052018-04-052019-04-052020-04-052021-04-052022-04-052023-04- 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：锂辉石精矿CIF中间价（万元/吨） 锂辉石精矿：Li6%：国际市场：CIF中间价：中国 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017-4-32018-4-32019-4-32020-4-32021-4-32022-4-32023-4 资料来源：钢联数据，申港证券研究所注：汇率设为6.87 锂价新阶段，盐湖提锂优势成本优势凸显。目前提炼碳酸锂主要有盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂等方式。按照4月7日原料成本价格计算，锂辉石生产1吨碳 酸锂综合成本为26万元/吨，锂云母为18万元/吨。而自有锂盐湖资源的国内典型 企业生产碳酸锂的综合成本约为2.5万元/吨，远低于固体矿提锂成本。 表1：含锂材料转换关系 材料分子式 理论生产1吨碳酸锂所 相对分子质量Li质量分数 需相应材料的量（吨） 碳酸锂Li2CO3 73.89 18.79% 1 氧化锂Li2O 29.88 46.46% 0.4 氢氧化锂LiOH 23.95 28.98% 0.65 单水氢氧化锂LiOH·H2O 41.97 16.54% 1.14 氯化锂LiCl 42.39 16.37% 1.15 锂Li 6.94 100% 0.19 表2：不同提锂方式成本 资料来源：申港证券研究所 理论生产1吨碳酸锂所需相应材 回收率 实际生产1吨碳酸锂所需相应材 精矿价格（万元/ 税率（关税+增值 加工单价（万元/吨精矿） 实际合计成本（万元/吨碳酸 料的量（吨） 料的量（吨） 吨） 税） 锂） 进口锂辉石精矿 6.7 87% 7.8 2.7 15% 0.3 26 锂云母精矿 15 70% 21 0.54 13% 0.3 18 盐湖提锂-西藏矿业 2.4 盐湖提锂-藏格矿业 2.5 资料来源：天齐锂业公告，钢联数据，高工锂电，新浪财经，CBC金属网，西藏矿业公告，藏格矿业公告，申港证券研究所注：锂云母精矿品味设定为氧化锂含锂2.75%，精矿价格时间节点为4月7日，加工单价根据高工锂电数据估算 假设均自有锂矿资源，锂盐湖加工成本亦很有优势。全球锂辉石矿龙头—格林布什矿山，氧化锂品味约2%。理论加工成碳酸锂成本约4.2万元/吨碳酸锂。国内四川的锂辉石矿的品味相比澳洲优质矿略低，阿坝州较优质的锂辉石原矿平均品味约 为1.3%，甘孜州甲基卡矿床的原矿品位约为1.5%，相应加工成本要比2%品味的高2.8万元/吨碳酸锂。而江西锂云母品味更低，成本也无优势。然而，较优质2% 品味的锂辉石加工成本仍比锂盐湖综合成本高2.7万元/吨。 表3：不同品味锂矿加工成本 理论生产1吨碳酸锂所 不同品味（氧化锂含量）锂矿加工单价（万元/吨原矿）加工成本（万元/吨碳酸锂） 需相应材料的量（吨） 0.2% 202 0.3 52 0.4% 101 0.3 26 0.6% 67 0.3 17 0.8% 51 0.3 13 1% 40 0.3 10 1.5% 27 0.3 7 2% 20 0.3 5.2 2.5% 16.2 0.3 4.2 3% 13.5 0.3 3.5 6% 6.7 0.3 1.7 资料来源：高工锂电，申港证券研究所 我国锂电池领域碳酸锂需求对外依存度约62%。我国是个富锂大国，目前全球锂资源量折合碳酸锂当量约5.2亿吨，中国占7%，排在世界第6位。然而当前国内锂 资源开发却进展缓慢，对外依存度较高。2022年，我国锂电池出货量655GWh，相应碳酸锂需求32万吨。而国内锂供给约12万吨，占锂电需求的38%，锂电池领域对外依存度达62%。若算上其他工业的碳酸锂需求，则整体碳酸锂需求对外依存度更高。 图3：2022全球锂资源分布 其他,20% 玻利维亚,22% 阿根廷,20% 智利, 11% 美国, 12% 中国,7% 澳大利亚,8% 资料来源：天齐锂业公告，申港证券研究所 表4：中国锂电池出货量及相应碳酸锂需求 2022 中国锂电池出货（GWh）655 动力电池（GWh）480 三元动力电池占比39% 1GWh三元电池对应碳酸锂需求量（t）589 三元动力电池碳酸锂需求量（万吨）11 LFP动力电池占比61% 1GWhLFP电池对应碳酸锂需求量（t）450 LFP动力电池碳酸锂需求量（万吨）13 储能电池（GWh）130 1GWhLFP电池对应碳酸锂需求量（t）450 储能电池碳酸锂需求量（万吨）6 其他锂电池（GWh）45 1GWhLFP电池对应碳酸锂需求量（t）450 其他电池碳酸锂需求量（万吨）2 合计碳酸锂需求量（万吨）32 资料来源：GGII，钟财富等《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，申港证券研究所 注：假设其他电池均为LFP类型 表5：国内碳酸锂供给估算 国内锂矿/盐湖 2022E 甲基卡134号脉 0.8 业隆沟 0.7 李家沟 0.1 宜春钽铌矿 0.6 宜春化山瓷石矿 1.3 察尔汗盐湖-盐湖股份 3 察尔汗盐湖-藏格锂业 1 东台吉乃尔盐湖 1.2 西台吉乃尔盐湖 1.2 巴伦马海盐湖 0.9 青海一里坪 0.8 西藏扎布耶盐湖 0.5 合计碳酸锂产量（万吨） 12 资料来源：各公司公告，申港证券研究所 保障锂资源自给具有高度战略意义，盐湖当仁不让。美国推出《通胀削减法案》、加拿大对于外国投资锂矿安全审查趋严、南美欲组建“锂业OPEC”、欧盟推出《关键原材料法案》等事件，表明各国已经普遍认识到了锂资源的战略价值，也重视起产业链的供应安全。我国是锂消费大国和锂产品生产大国，加快开发国内锂资源、提高资源储备对于对冲市场波动、提升产业链安全的具有战略意义。我国锂资源主要 以盐湖卤水为主，约占我国锂资源总量的82%。而且盐湖提锂成本优势较为明显。在提高自给率，保障供应链安全的时代背景下，盐湖提锂将迎来加快发展的春天。 图4：我国锂资源构成 锂云母,7% 锂辉石,11% 盐湖卤水,82% 资料来源：天齐锂业公告，申港证券研究所 投资建议：建议关注在盐湖提锂方面卖“铲子”的公司，比如蓝晓科技。 2.电新行业本周市场行情回顾 电力设备行业本周涨跌幅为-1.73%，在申万31个一级行业中，排在28位。 电力设备行业本周跑输沪深300。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.79%，1.67%，2.0