非银金融行业跟踪周报：券商险企年报陆续披露，业绩符合市场预期

非银金融行业跟踪周报20230327~20230402 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 券商险企年报陆续披露，业绩符合市场预期2023年04月02日 增持（维持） 投资要点 本周主要上市保险公司和券商完成披露2022年年报，业绩表现整体符合此前市场较低的预期。年报披露后，本周非银金融板块下跌0.96%，其中券商板块下跌0.82%，保险板块下跌1.18%。 从寿险来看，2022年上市险企合计实现NBV同比下降25.1%。归因来看NBV-FYP（量）同比基本持平，同比小幅0.4%，主要系各公司通过银保渠道稳住业务量贡献，但个险期缴仍有两位数下滑压力；NBV-Margin（价）同比大幅下滑6.17个pct.至18.68%，是拖累价值增长的主要因素。年报披露后，市场关注点在于：�对于2023年全年价值和新单展望；②新旧会计准则切换对于报表的影响；③个险渠道能否在疫后 尽快企稳回升；④2022年低迷的投资端拖累能否于2023年出清。从业绩交流会交流来看，公司管理层对2023年整体反馈积极。 从财险来看，承保盈利指引彰显强大信心。受益于疫情封控使得出行率同比明显下降，2022年中国财险车险业务COR为95.6%，同比下降1.7个pct.（1Q22至4Q22单季度COR分别为96.0%、94.8%、94.5%和96.9%），贡献承保利润113.05亿元，同比增长69.4%。展望2023年，虽然面临车辆出险率回归疫情前平均水平，但公司管理层有信心通过未决赔款准备金调整及定价和渠道的综合优势实现承保盈利同比平稳，甚至优于2022年的历史较好水平。 从券商来看，受权益市场全年低迷拖累，2022年已披露券商走低。2022年已披露年报的24家上市券商平均营收同比-22%，平均归母净利润同比-28%，平均杠杆率由3.48升至3.68，平均ROE同比-3.61pct至6.71%。头部券商中，中信/中信建投/中金/国泰君安归母净利润增速分别为-8%/-27%/-30%/-23%。对于市场较为关注的平均薪酬水平。2022年已披露年报券商人均薪酬同比-17%至57万元/年，其中仅有东方财富、光大证券、 红塔证券、华林证券人均薪酬实现正增长（增速14%/1%/10%/13%），头部券商中，中信/中信建投/中金/国泰君安人均薪酬分别同比-8%/-15%/-20%/-15%至82/59/79/64万元。 投资建议：在近期GPT和AI的创新和应用层出不穷的背景下，我们依然建议关注AI方向下的非银板块相关投资机会。综合来看，考虑估值性价比和主题相关性，AI方向下，我们建议关注【东方财富】、【同花顺】、【指南针】和【财富趋势】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,205 0.91% -9.19% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,033 12.14% -13.09% 两融余额（亿元） 16,103 0.60% -4.13% 基金申购赎回比 0.88 0.95 1.15 开户平均变化率 6.74% 18.08% 14.51% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022/4/62022/8/32022/11/302023/3/29 相关研究 《怎么看AI在金融的应用》 2023-03-26 《引导降本提质，影响短空长多 ——监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评》 2023-03-23 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.24家上市券商发布年报，整体业绩承压7 2.2.券商三方导流政策或将重启8 1.1.中国人寿2022年年报点评：投资拖累业绩，分红好于预期9 3.公司公告及新闻10 3.1.《证券公司监督管理条例》迎十�年首次重要修订10 3.2.证监会修订发布《期货交易所管理办法》11 3.3.银保监会：5月起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/03月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.03.31沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.03.31基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.03.31预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.03.31证监会核发家数与募集金额7 3/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年03月31日，本周（03.27-03.31）上证指数上涨0.22%,金融指数下跌0.38%。非银金融板块下跌0.96%，其中券商板块下跌0.82%，保险板块下跌1.18%。 沪深300指数期货基差：截至2023年03月31日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年03月31日，本周股基日均成交额11204.66亿元，环比+0.91%。年初 至今股基日均成交额9895.32亿元，较去年同期同比-9.19%。2023年03月中国内地股基日均同比-5.93%。 4/14 图2：2021/01~2023/03月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月31日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16103/15167/936亿元，较月初分别+1.53%/+1.71%/-1.37%，较年初分别+4.22%/+4.64%/- 2.16%，同比分别-4.13%/-4.40%/+0.38%。 图4：2019.01.02~2023.03.31沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年03月31日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估基金平均申赎 比为0.96，预估基金申赎比的波动幅度达26.24%，市场情绪相对稳定。截至2023年03月31日，本周（03.27-03.31）基金申购赎比为0.88，上周为0.95；年初至今平均申购赎比为0.96，2022年同期为1.15。 5/14 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.03.31基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年03月31日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估证券开户平均变化率为18.17%，预估证券开户变化率的波动率达88.38%，市场情绪不稳定。截至2023年03月31日，本周（03.27-03.31）平均开户变化率为6.74%，上周为18.08%；年初至今平均开户变化率为18.17%，2022年同期为14.51%。 图6：2021.01.04~2023.03.31预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（03.27-03.31）主板IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比 65%/1347%/-34%至110/499/2647亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/3/716家。年初至 6/14 东吴证券研究所 今IPO/再融资/债券承销规模652亿元/2062亿元/20227亿元，同比-67%/44%/14%；IPO/再融资/债承家数分别为68/84/6856家。 图7：2021.01.08~2023.03.31证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.24家上市券商发布年报，整体业绩承压 事件：截至2023年3月31日，已有24家上市券商披露2022年报。1）盈利能力显著下滑，平均ROE同比-3.61pct至6.71%。2022年，披露年报的24家上市券商平均杠杆率由3.48升至3.68，平均ROE同比-3.61pct至6.71%。2）整体业绩走低，平均营收同比-22%，平均归母净利润同比-28%。由于去年市场整体遇冷，上市券商业绩也整体滑坡，披露年报的24家券商平均营收同比-22%，平均归母净利润-28%，净利润下滑的券商超过九成，仅有方正证券、信达证券实现归母净利润正增长（增速分别为18%/5%）， 头部券商中，中信/中信建投/中金/国泰君安归母净利润增速分别为-8%/-27%/-30%/-23%。3）人均薪酬同比-17%至57万元。2022年，披露年报的24家上市券商中仅有东方财富、光大证券、红塔证券、华林证券人均薪酬实现正增长（增速14%/1%/10%/13%）。头部券商中，中信/中信建投/中金/国泰君安人均薪酬分别同比-8%/-15%/-20%/-15%至82/59/79/64万元。4）市场拖累投资收益，平均自营收入同比-47%，自营收益率-2.53pct至2.18%。2022年，披露年报的24家上市券商中仅有东方财富、方正证券、华林证券自营收入实现正增长（增速11%/52%/234%）。头部券商中，中信/中信建投/中金/国泰君安自营收入同比-22%/-44%/-28%/-39%至176/45/106/70亿元。 点评：2023Q1全市场日均股基成交额同比-9%（环比+3%）至9,895亿元，IPO/再 7/14 东吴证券研究所 融资/债承规模分别同比-67%/+44%/+14%（环比-36%/+10%/+5%）至652/2,062/20,227亿元，市场逐渐回暖（2023Q1沪深300指数涨幅4.63%），综合各家券商过去4个季度净利润率得到一季度业绩前瞻，我们预测23Q1证券行业归母净利润平均增速将达到90%。 在2022年低基数情况下，2023年券商各业务条线均有望获得改善。另外在全面注册制下，券商投行、财富管理等业务将迎来增量空间。目前券商板块估值仍处于历史低位，安全边际较高，维持行业“增持”评级。 风险提示：1）全面注册制推进不及预期；2）市场交投情绪波动。 2.2.券商三方导流政策或将重启 事件：自2020年8月，证监会关于《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（以下简称“三方导流新规”或《管理规定》）公开征求意见以来，时隔3年，证券行业三方导流新规或即将重启，但具体结果还需等待证监会出台相关细则。 券商通过第三方平台展业是长期以来的普遍现象。目前在部分门户网站以及股票社区类APP上依然存在股票、基金、私募、个人养老金开户通道，通过第三方平台开立股票账户一般会给新