2025年春糖点评：白酒价值凸显，渠道重塑变革

春糖点评：白酒价值凸显，渠道重塑变革

核心观点：

• 白酒行业： 经历深调整后呈现弱复苏，基本面改善在途。低估值、低持仓、低预期下优质资产底部特征明显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线。
• 大众品： 零售变革围绕折扣业态及商超调改展开，供应链提效及产品差异化构建底层竞争力，建议寻找强复苏与高成长两条主线。

关键数据：

• 成都酒店预订量同比增长10%（3月20日-27日）。
• 抵达成都的机票预订环比增长一倍（3月20-27日）。
• 第112届全国糖酒商品交易会展览面积32.5万平方米，预计超6600家国内外企业参展。

研究结论：

• 白酒： 需求端筑底特征逐步凸显，供给端酒企进行产品结构、渠道结构、批价库存、营销架构等多方面改革。头部酒企如五粮液进行营销组织架构调整，强化C端触达与服务能力。建议给需求信心，酒企经营回归增持。
• 啤酒： 基本盘定调稳健增长、提质增效，产品品类多元化打造增长曲线，把握新渠道、新场景。即时零售渠道推动产品结构高端化升级，数字化模式有利于加深用户洞察。建议关注后续旺季量、价表现的超预期机会。
• 零售变革： 硬折扣业态有效需求不足而产生高效率、价格破坏性业态，商超调改在零售存量博弈环境下以供应链效率提升实现质价比，以产品差异化满足消费者高品质需求。品牌供应商如三只松鼠以“高端性价比”的硬折扣模式重塑零食价值链。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨。
• 消费力及消费场景复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。