周专题：春糖临近，近期白酒渠道动销反馈如何？

周专题：春糖临近，近期白酒渠道动销反馈如何？ 我们在前期周观点中指明，3月及往后就白酒板块核心关注：1）核心品的批价表现，反映渠道、终端情绪演绎及需求恢复表现。2）春糖前后酒企渠道把控、新品发布等动作。从3月的渠道跟踪来看，终端需求环比春节前后有所回落，系淡季的常规现象，但在淡季的基础上也已经可以观察到零星宴席的补办，以及商务需求的回暖，我们预计Q2及之后需求加速恢复可期，五一、端午前后宴席预订情况也较优。具体分子板块而言： 1）高端酒：从渠道反馈来看各层级企业业务开展、社交用酒的氛围逐渐起势。此外，酒企也在淡季进行了多方面的渠道梳理，五粮液、老窖均有进行控货，五粮液针对1618及低度推出开瓶扫码&终端联动的活动，低度国窖也发布提价、控货、取消熔断奖励、筹划推出扫码等政策，我们认为酒厂政策拉动+需求回暖的背景下，批价上行的确定性较强。2）次高端：酒企仍主要进行去库存、梳理渠道的过程。类似的，次高端酒企也普遍落地各类渠道政策，如提价、停货、开瓶扫码等。次高端无论是加速全国化，亦或是推出新品补足价格带等，都呈现出明显的顺周期性，建议关注需求加速恢复背景下的弹性及成长性。此外，Q2宴席需求释放具备确定性，预计次高端动销恢复会相对加速。3）地产酒：下周春糖今世缘将发布高端战略新品6K（成交价800+），黄鹤楼举办大清香高峰论坛，古井举办酒业营销趋势论坛，洋河、金种子等也有预期亮相新品。我们认为，白酒景气度向上趋势已立（批价稳步回升，各家淡季停货、提价），春糖参展酒企众多，招商会、论坛会安排紧俏，情绪信号积极，有望迎来春糖行情。 整体我们建议关注复苏方向的确定性。春糖的催化在于提供了一个契机去进行渠道政策宣讲、新品发布、招商布局等，预期先行，对需求回暖的斜率可更乐观。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。 子板块观点 啤酒：3月销量普遍超预期，我们认为，对比其他消费品，啤酒一直彰显出更强的复苏弹性和确定性（22年已有体现， 23年正持续应验），核心原因在于：价格低（与场景相关性强、经济相关性偏弱）、保质期短（库存水位低、囤货少）。 4月仍是低基数（去年青啤-17%、华润-19%、重啤下滑中个位数），现饮恢复也将加快升级，具备β性机会。 休闲食品：当下步入业绩披露期，建议关注兑现度。前期大多数公司已披露年报业绩预告，年报预期充分，但Q1仍存在超预期的可能性。从跟踪情况来看，受益于新产品、新渠道放量逻辑，3月小零食各家持续向好。卤味方面，根据前瞻性指标鸭苗投栏量来看，压制性的成本因素预计于Q2有所缓和，龙头加盟商补贴费用退出贡献利润弹性，建议优选低估值标的。 餐饮链：3月需求平稳，食材大会盛大落幕。前期1-2月餐饮链公司需求反馈均向好，动销提速库存压力有所缓释。 本周良之隆2023第十一届中国食材电商节于武汉举办，速冻龙头企业及预制菜企业纷纷参会，盛会之下品牌方开展营销品鉴或释放乐观信号，相关标的有所走强。当下行业红利有限，仍处业绩真空期，更多关注业绩确定性佳且估值仍具性价比的龙头公司。 乳制品：3月淡季，23年看需求回暖+盈利改善。龙头春节动销回暖后，2月开始步入销售淡季。预计23年行业需求 稳健向好，奶价预计企稳，结构升级+竞争趋缓，毛利率改善的同时费率有望稳中有降，龙头演绎净利率提升逻辑。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题及板块观点3 1.1周专题：春糖临近，近期白酒渠道动销反馈如何？3 1.2子板块观点更新4 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新7 四、公司公告与事件汇总9 4.1公司公告精选9 4.2行业要闻9 4.3近期上市公司重要事项10 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅5 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅5 图表4：申万食品饮料指数行情5 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP206 图表7：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）7 图表8：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）7 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）8 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）8 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）8 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）9 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）9 图表15：近期上市公司重要事项10 一、周专题及板块观点 1.1周专题：春糖临近，近期白酒渠道动销反馈如何？ 我们在前期周观点中指明，3月及往后就白酒板块核心关注：1）核心品的批价表现，反映渠道、终端情绪演绎及需求恢复表现。2）春糖前后酒企渠道把控、新品发布等动作。从3月的渠道跟踪来看，终端需求环比春节前后有所回落，系淡季的常规现象，但在淡季的基础上也已经可以观察到零星宴席的补办，以及商务需求的回暖，我们预计Q2及之后需求加速恢复可期，五一、端午前后宴席预订情况也较优。具体分子板块而言： 1）高端酒：春节前后高端酒的需求集中于送礼等，而节后需求以常规的商务社交等为主，从渠道反馈来看各层级企业业务开展、社交用酒的氛围逐渐起势。此外，酒企也在淡季进行了多方面的渠道梳理，五粮液、老窖均有进行控货，五粮液针对1618及低度推出开瓶扫码&终端联动的活动，低度国窖也发布提价、控货、取消熔断奖励、筹划推出扫码等政策，我们认为酒厂政策拉动+需求回暖的背景下，批价上行的确定性较强。 具体核心品的批价来看，散瓶/整箱飞天2750元/2950元左右，非标的兔茅，以及茅台1935批价有所下滑；普飞批价940-950元，高度国窖895-915元，低度国窖630-640元。 从库存来看，茅台库存小于1个月，五粮液、国窖库存1个月多。 2）次高端：酒企仍主要进行去库存、梳理渠道的过程，目前汾酒库存1个月多，舍得2 个月多，酒鬼3个月左右（省内低于省外）。类似的，次高端酒企也普遍落地各类渠道政 策，如提价、停货、开瓶扫码等。从价格表现来看，基本处于企稳的状态，汾酒青花20批 价约345-350元，复兴版790-800元；舍得品味批价340元左右，舍之道批价135元；酒 鬼红坛批价310元。 次高端无论是加速全国化，亦或是推出新品补足价格带等，都呈现出明显的顺周期性，建议关注需求加速恢复背景下的弹性及成长性。此外，Q2宴席需求释放具备确定性，预计次高端动销恢复会相对加速。 3）地产酒：下周将启动春糖，今世缘将发布高端战略新品6K（成交价800+），黄鹤楼举办大清香高峰论坛，古井举办酒业营销趋势论坛，洋河、金种子等也有预期亮相新品。我们认为，白酒景气度向上趋势已立（批价稳步回升，各家淡季停货、提价），春糖参展酒企众多，招商会、论坛会安排紧俏，情绪信号积极，有望迎来春糖行情。建议重点关注省内升级+全国化2条主线，推荐洋河、今世缘、古井，关注金种子、口子、迎驾。 洋河股份：内部会议反馈，公司整体节奏稳定，Q1按全年计划正常经营，并在积极推动激励。我们预计Q1收入增速小双位数，3月底回款到50%+，库存环比持续改善。南京批价已上升5-10元至600元，高度提价函下发（出厂价、终端最低零售价同比提升20+元）， 低度提价将在4月落地（提价20+元），梦6+自2月16日停货以后，预计发货将逐步恢复。23年改革持续推进，看好Q2场景恢复、苏南政商资源对接带动梦6+增速加快。 今世缘：1-2月收入增速27%，预计Q1收入增速在25-30%（增速V系列>K系列≈今世缘系列）。3月6日起，4K停货，配额外开票价提升20元/瓶，库存2个月；春糖6K有望亮相（成交价800+），定位高端战略新品。 古井贡酒：预计Q1收入增速25-30%，利润更快。省内增速好于省外，节后古8及以上增长恢复还可以。 金种子：本周召开头号种子发布会（头号种子是40%馥合香、20%浓香、40%清香勾调，3年恒温贮存），定价68元，优先进入安徽及环安徽的餐饮终端（华润雪花适合头号种子的终 端全国223万家，安徽69万家），头号种子是一体两翼中的战略大单品。金种子将通过对头号种子三价齐管、对经销商安全库存管理、保持良性厂商关系解决过去白酒行业的顽疾。头号种子将优先选择具备餐饮渠道能力、具备专业团队能力、服从标准化市场操作的经销商合作。 口子窖：预计Q1收入增速中双位数左右，Q2兼系列新品导入后将释放更多业绩。股权激励以22年为基数，23/24/25年营业收入/扣非净利润（剔除股权激励）的增长率不低于15%/30%/50%（计算同比增速不低于15%/13%/15%）。公司已打出组合拳：1）合肥营销中心组建、人员招聘及职能界定已完成，与用友网络签署数智化营销体系合作协议，渠道管理能力边际改善；2）多地已成立合资平台公司绑定大、小商利益，提升二批商地位，降低大商反抗；3）新品兼10/20/30上市，价格带为300/500/1000元，终端价上涨90元左右。 迎驾贡酒：1月动销增速30%，Q1预计收入增速在25-30%。 整体我们建议关注复苏方向的确定性。春糖的催化在于提供了一个契机去进行渠道政策宣讲、新品发布、招商布局等，预期先行，对需求回暖的斜率可更乐观。当前首推确定性、韧性占优的高端酒（茅五泸）及性价比区域龙头（如洋河等），关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块（汾酒、舍得、酒鬼等）、以及预期差区域酒（老白干、伊力特）。 1.2子板块观点更新 啤酒 3月销量普遍超预期，我们认为，对比其他消费品，啤酒一直彰显出更强的复苏弹性和确定性（22年已有体现，23年正持续应验），核心原因在于：价格低（与场景相关性强、经济相关性偏弱）、保质期短（库存水位低、囤货少）。4月仍是低基数（去年青啤-17%、华润-19%、重啤下滑中个位数），现饮恢复也将加快升级，具备β性机会。首推华润（啤酒业务仅30X），推荐青啤、重啤。 青啤：3月销量同比+21%（对比21年下滑7%），此前预期双位数（2月提前备货、3月控节奏），实际好于预期。Q1销量同比+11%（对比21年增长8%），预计收入增速在中双位数。 重啤：3月销量增长双位数以上（22年3月持平），环比持续改善，主要系基数低+需求复苏+2月渠道调整降低提货要求而库存变低。我们判断Q1销量同增中个位数左右（此前预期低个位数），实际好于预期。 百威中国：1月销量下滑，2月增长20%+，Q1预计量增高个位数（对比21年增长中低个位数）。 燕京啤酒：预计Q1销量增速在10%左右，母公司北京控股发布22年年报，22年燕京实现销量377万吨，同比+4.14%；U8销量38.89万吨（同比+51%）。 华润：1-2月量增中个位数左右（次高端两位数增长，好于同行）。3月低基数下（22年下滑小双位数），有望实现更快增长，开门红可期。 休闲食品 当下步入业绩披露期，建议关注兑现度。前期大多数公司已披露年报业绩预告，年报预期充分，但Q1仍存在超预期的可能性。从跟踪情况来看，受益于新产品、新渠道放量逻辑，3月小零食各家持续向好。卤味方面，根据前瞻性指标鸭苗投栏量来看，压制性的成本因素预计于Q2有所缓和，龙头加盟商补贴费用退出贡献利润弹性，建议优选低估值标的。 餐饮链 3月需求平稳，食材大会盛大落幕。前期1-2月餐饮链公司需求反馈均向好，动销提速库 存压力有所缓释。本周良之隆2023第十一届中国食材电商节于武汉举办，速冻龙头企业及预制菜企业纷纷参会，盛会之下品牌方开展营销品鉴或释放乐观信号，相关标的有所走强。当下行业红利有限，仍处业绩真空期，更多关注业绩确定性佳且估值仍具性价比的龙头公司。 乳制品 3月淡季，23年看需求回暖+盈利改善。龙头春节动销回暖后，2月开始步入销售淡季。预计23年行业需求稳健向好，奶价预计企稳，结构升级+竞争趋缓，毛利率改善的同时费率有望稳中有降