一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡调整，短端表现强于长端。周一因资金面边际收紧，市场情绪较弱，国债期货低开低走，TL跌幅较大；周二央行公开市场净投放资金，市场情绪好转，但午后资金面再度转紧，期货转而下跌；周三央行公开市场净投放，但资金面偏紧张，市场情绪偏弱，尾盘资金转松，叠加期待LPR利率下调，国债利率下行；周四央行大额净投放，资金面边际转松，叠加股市走弱，国债期货大幅上涨；周五资金面均衡偏松，股市大跌，但市场走强动力不足，各品种普遍小幅下跌。截至3月21日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别变动+0.006、-0.135、-0.215和-0.500元。
- 下周观点：市场处于由熊转牛过渡的震荡期。下周重要事件不多，资金面和风险偏好将主导债市走势。预计资金面相对均衡，权益市场表现偏弱。尚未有明确证据证明央行态度转松，市场存在潜在调整压力。短期来看，若利率下行过快，不排除资金面阶段性收紧的可能性；但拉长时间看，稳汇率的必要性下降，资金面有必要转松，国债利率下行。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债61只，总发行量和净融资额分别为5061.37亿元和2051.25亿元；地方政府债发行41只，总发行量和净融资额分别为1570.67亿元和1317.55亿元；同业存单发行503只，总发行量和净融资额分别为11280.9亿元和3900.7亿元。
- 二级市场：国债收益率多数上行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动+3.48、+3.82、-0.49和+0.25个bp。10Y-1Y利差走阔4.8bp至28.69bp，10Y-5Y利差收窄4.31bp至14.73bp，30Y-10Y利差收窄0.74bp至21.33bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别变动+2930、-1722、-2086和-97手，持仓量分别变动+6691、+6012、+5701和+468手。
- 基差、IRR：市场波动较大，TS2506合约CTD券由240024切换为220002，基差快速上升。展望后市，基差波动有望下降。可关注TS、TF等短端品种的正套机会，后续可关注做阔TS基差的策略。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2506-2509合约跨期价差分别变动+0.062、+0.010、+0.045和-0.020元。
资金面周度观察
- 央行公开市场：本周央行公开市场全口径净投放3785亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动-1.33、-4.33、-5.10和+1.20bp。
- 回购交易：银行间质押式回购日均成交量为6.04万亿元，比上周多2756亿元，隔夜占比为85.50%。
- 同业存单：同业存单到期收益率回落，股份行、城商行、农商行同业存单发行利率均有所下降。
海外周度观察
- 美元指数：较上周末收盘涨0.40%至104.1540。
- 美国十年期国债利率：报4.25%，较上周末下行6BP；中美10Y国债利差倒挂241.3BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-50.58、-171.22和-7.15个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别变动+0.10、+0.01和+0.14元/公斤。
投资建议
- 短线看震荡，建议关注偏布局中线多单的机会。性价比方面：短端现券>TS>长端期货。曲线方面建议关注逢平做陡策略。短端TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略，后续可关注做升TS基差的策略机会。正在空头套保的投资者可待央行态度明确后进行策略调整。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
