股指期货周度报告：市场交投处于低位 行情转为区间震荡

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场交投处于低位行情转为区间震荡 2023年5月21日 股指期货周度报告20230515-20230519 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场窄幅震荡并小幅反弹，各指数下方支撑力度较强；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性持续回落，内部结构分化得到加强，符合预期。数据方面，国家统计局发布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%；1~4月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%；4月份，社会消费品零售总额34,910亿元，同比增长18.4%。1~4月份，社会消费品零售总额149,833亿元，同比增长8.5%。1~4月份，全国固定资产投资147,482亿元，同比增长4.7%。4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%。4月以来发布的经济数据从PMI到社融数据再到规模以上工业增加值，新年以来的经济修复并非一帆风顺，当前市场成交清淡以及价格回落同样也是对经济数据的映射。资金方面，北上资金与杠杆资金同步流出，但金额较小，其中北上资金因人民币贬值而放缓了净流入的速度，从中长期看外资净流入的趋势尚未改变；杠杆资金则在市场交投活跃度显著下降的背景下，表现较为谨慎，加杠杆意愿下降，同样也反映出市场目前赚钱效应与机会不大。估值方面，目前上证50指数PE为10.10，沪深300指数PE为12.10，中证500指数PE为25.72，中证1000指数PE为36.06，分别处于历史52.73分位水平、历史41.99分位水平、历史35.94分位水平以及历史32.12分位水平。本周各指数PE有所提升，整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势，IC与IM在相对估值方面具有一定优势。从盘面上看，市场交投处于年内低位，5月9日的压力需要时间消化，而4月25日的低位支撑力度较强，市场短期或以此为区间运行的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、经济数据持续走弱。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场窄幅震荡并小幅反弹，各指数下方支撑力度较强。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性持续回落，内部结构分化得到加强，符合预期。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.34% 11.18 3283.54 31833 -29.59% 深证成指 0.78% 85.72 11091.36 35792 -13.31% 创业板指 1.16% 26.20 2278.59 13328 -5.49% 科创50 2.57% 26.06 1040.16 1815 -2.89% 上证50 0.09% 2.44 2633.39 3329 -34.75% 沪深300 0.17% 6.78 3944.54 13766 -33.28% 中证500 0.42% 25.44 6117.08 12424 -30.13% 中证1000 1.02% 66.37 6602.32 14183 -21.48% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.219 0.134 -0.063 0.949 0.858 0.677 0.401 深证成指 0.219 1 0.66 0.885 0.144 0.649 0.838 0.916 创业板指 0.134 0.66 1 0.518 0.062 0.308 0.577 0.643 科创50 -0.063 0.885 0.518 1 -0.197 0.366 0.615 0.814 上证50 0.949 0.144 0.062 -0.197 1 0.826 0.568 0.236 沪深300 0.858 0.649 0.308 0.366 0.826 1 0.893 0.697 中证500 0.677 0.838 0.577 0.615 0.568 0.893 1 0.923 中证1000 0.401 0.916 0.643 0.814 0.236 0.697 0.923 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率窄幅波动，VIX指数继续回落至16.81的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数与法国CAC40指数震荡上扬，标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲德国DAX指数创年内新高，日经225指数则创33年来的新高；A股四大股指历史波动率全线小幅走高，与之相对应，个指数亦出现反弹，其中小盘风格表现强势，大盘风格随着中特估板块转为震荡而波动。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-05-192022-11-192023-05-19 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-05-192022-11-192023-05-19 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约到期，合约结算价分别为6601.2、6121.1、3946.8与2634.0；交割结算价分别为6601.20、6121.13、3946.76与2633.97，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-08-19 -20 2022-11-19 2023-02-19 2023-05-19 -40 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4305，较上周小幅回落； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5974，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格为代表的IM表现较为强势。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-05-192021-11-192022-05-192022-11-192023-05-192011-05-192014-05-192017-05-192020-05-192023-05-19 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.10，沪深300指数PE为12.10，中证500指数PE为25.72，中证1000指数PE为36.06，分别处于历史52.73分位水平、历史41.99分位水平、历史35.94分位水平以及历史32.12分位水平。本周各指数PE有所提升，整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势，IC与IM在相对估值方面具有一定优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-05-192022-08-192022-11-192023-02-192023-05-19 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行小幅缩量续作7天逆回购并小幅增量续作1年期MLF，中 标利率均与前期保持不变，本周累计净投放230亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/5/19 2022/8/19 2022/11/19 2023/2/19 -20,0002023/5/19 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周延续涨跌互现，其中隔夜利率为1.4080%，较上周升高8.8个基点；1周利率为1.9100%，升高8.1个基点；1个月利率为2.1310%，下降6.8个基点；3个月利率为2.2690%，下降5.6个基点；6个月利率为2.3900%，下降3.7个基点；1年利率为2.4890%，下降3.5个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9483%，升高4.44个基点。当前市场流动性继续保持充裕状态，1年期的资金价格重心不断下移。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/05/192021/05/192022/05/192023/05/19 资料来源：WIND,招商期货 截至5月18日，5月12日至5月18日期间融资净买入额-7.52亿元，投资者在市场交投活跃度显著下降的背景下，表现较为谨慎，加杠杆意愿下降，同样也反映出市场目前赚钱效应与机会不大。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/05/18 .00 2021/11/18 2022/05/18 2022/11/18 40, 2023/05/18 20, .00 .000.0 .00 -20, 5,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 -4,000,000 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-16.91亿元，其中沪股通本周净流入-9.57亿元，深股通本周净流入-7.34亿元，今年以来净流入1,888.98亿元，开通以来累计净流入19,134.96亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期因人民币快速贬值影响了外资流入的金额与速度，但影响程度较为有限，说明国内权益资产依然是值得投资配置的品种。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-5-19 -50.00 -100.00 -150.00 2022-11-19 2023-5-1109,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 60