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锌：TC谈判期间供应端扰动增强，支撑价格

2025-03-23 莫骁雄国泰君安期货 Franky！

核心观点与关键数据

供应端扰动增强：TC谈判期间，海外炼厂边际扰动增强，国内炼厂边际增产，但整体冶炼开工率偏低，TC加速上修，部分炼厂出现利润空间，国内冶炼供应增量预期加强。
价格支撑因素：TC Benchmark承压概率较大，远端过剩预期强烈但暂未兑现，供应端扰动对价格形成支撑。
下游开工率修复：镀锌板块开工回升，铁塔等消费领域订单反馈较好；压铸锌合金板块开工率上升至超过58%，电子领域表现较优；氧化锌订单稳中小增，橡胶板块回暖。
库存变化：锌价回调后刺激下游补库，原料库存增加，社会库存降低。

研究结论

短期价格支撑：TC Benchmark博弈期间供应端扰动增强，对价格形成一定支撑，但需关注Benchmark落地后海外减产预期带来的上行驱动。
长期趋势：长期仍以逢高空为主，远端过剩预期强烈但暂未兑现，大幅利空因素受阻。
套利机会：终端消费传导有限，Back走阔驱动暂不足，海外炼厂减产带来阶段性正套机会，关注跨品种长期持有多铜空锌头寸。

锌：TC谈判期间供应端扰动增强，支撑价格

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