锌周报：供应端扰动支撑 锌价表现偏强

2024年3月11日 供应端扰动支撑锌价表现偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力期价延续反弹的走势。宏观面看，鲍威尔释放偏鸽言论，周五美国2月非农数据超预期，但失业率走高且1月就业数据大幅下修，数据喜忧参半，美元探底回升。国内公布政府工作报告，全年GDP增长目标5%，赤字率3%，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿，基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面，海外韩国Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂，全球精炼锌过剩量级进一步收窄。同时，受加工费继续下调影响，国内炼厂亏损幅度扩大。2月精炼锌产量50.25万吨，基本符合预期，3月预计环比增量仅0.53万吨，供应压力明显放缓。需求端看，下游初端企业已恢复至正常生产水平，消费逐步进入传统金三银四，货币宽松及政策加持的背景下，消费预期偏好。 整体来看，美国非农数据喜忧参半，市场仍押注美联储年内首次降息节点在6月份，国内两会基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面看呈现供应收紧，需求环比改善的格局。不过伴随锌价走高，对需求负反馈有所显现，且临近震荡区间上沿，短期锌价存调整的可能，前期多单适当止盈。 策略建议：多单适当止盈 风险因素：宏观扰动，需求恢复不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月1日 3月8日 涨跌 单位 SHFE锌 20595 21315 720 元/吨 LME锌 2432.5 2522.5 90 美元/吨 沪伦比值 8.47 8.45 -0.02 上期所库存 97610 108671 11061 吨 LME库存 275950 272275 -3675 吨 社会库存 17.41 18.03 0.62 万吨 现货升水 -10 -20 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2404期价延续反弹态势，宏观及微观均有利多释放，多头信心增强，期价重心上移，最终收至21315元/吨，周度涨3.5%。周五夜间震荡偏弱，收至21195元/ 吨。伦锌亦延续反弹走势，受益于美元回落及韩国炼厂削减产量，最终收至2522.5美元/吨，周度涨幅3.7%。 现货市场：截止至3月8日，上海0#锌主流成交价集中在21150~21210元/吨，对2404 合约贴水10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21210-21270元/吨左右，对2404合约升水40元/吨，对上海现货升水60元/吨。广东0#锌主流成交于21130~21190元/吨，对2404合约报价在贴水30~40元/吨，对上海现货贴水20元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于 21080~21180元/吨，对2404合约报贴水30~80元/吨，较沪市贴水50元/吨。总的来看，持货商挺价情绪升温，现货升水企稳小幅回升，但锌价反弹至高位，下游畏高慎采，升水再度转为小幅下调。 库存方面，截止至3月8日，LME锌锭库存272275吨，周度减少3675吨。上期所库存 108671吨，较上周增加11061吨。截止至3月7日，社会库存为18.03万吨，较周一增加 0.1万吨，周度环比增加0.62万吨。其中，上海地区因进口锌锭持续流入，国内仓库持续到货，下游畏高刚需采买，库存小幅录增；广东地区去库为主，到货不多且下游逢低点价提货补库；天津地区库存增加明显，因两会期间河北、天津等地环保限产影响下游需求、 宏观方面：美联储主席鲍威尔在国会作证词发言较平淡，但随后在银行委员会提问中的讲话中释放鸽派信息，称充分意识到过晚降息的风险，距离对降息有信心不是很远；能看到缩短所持债券久期的理由；离考虑推出央行数字货币还有很长的路要走；预计将出现由商业 地产引发的（中小）银行倒闭。数据方面，美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预 期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%。数据公布后强化了美联储6月降息预期。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%，前值由升0.2%修正至降0.3%。 欧洲央行如期维持三大利率不变，下调2024年GDP增速和CPI预期；行长拉加德表示，在本次会议中未讨论降息，下周可能发布新的货币政策框架。 国内政府工作报告中提出，国内生产总值增长5%左右；新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；赤字率拟按3%安排，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿。央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。货币政策调控将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价。2月份国内CPI同比重新回正、PPI同比略有回踩，均包含春节因素的影响。其中CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。2月PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 上周沪锌主力期价延续反弹的走势。宏观面看，鲍威尔释放偏鸽言论，周五美国2月非 农数据超预期，但失业率走高且1月就业数据大幅下修，数据喜忧参半，美元探底回升。国内公布政府工作报告，全年GDP增长目标5%，赤字率3%，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿，基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面，海外韩国Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂，全球精炼锌过剩量级进 一步收窄。同时，受加工费继续下调影响，国内炼厂亏损幅度扩大。2月精炼锌产量50.25万吨，基本符合预期，3月预计环比增量仅0.53万吨，供应压力明显放缓。需求端看，下游初端企业已恢复至正常生产水平，消费逐步进入传统金三银四，货币宽松及政策加持的背景下，消费预期偏好。 整体来看，美国非农数据喜忧参半，市场仍押注美联储年内首次降息节点在6月份，国内两会基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面看呈现供应收紧，需求环比改善的格局。不过伴随锌价走高，对需求负反馈有所显现，且临近震荡区间上沿，短期锌价存调整的可能，前期多单适当止盈。 三、行业要闻 1、韩国YoungPoongCorp表示，该公司已将其Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂。 2、Sibanye-Stillwater自2023年5月15日收购NewCentury，报告显示NewCentury2023年第四季度锌精矿产量3.2万吨，自收购以来2023年NewCentury锌精矿产量共计9.2 万吨，预计2024年锌矿产量8.7-10万吨。 3、Penoles发布四季度报，报告显示2023年第四季度锌精矿产量为7.67万吨，同比增长20.49%，2023年全年锌精矿产量为28.21万吨。四季度精炼锌产量66820吨，同比减少4.7%，全年精炼锌产量25.18万吨，同比增加6.2%。 4、SMM：2月精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，预计3月产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比降8.78%。 5、罗平锌电：富乐铅锌矿停产，铅锌矿安全生产许可证（的有效期为2021年3月7 日至2024年3月6日，现已到期，待办理延期手续报经同意后方可恢复生产。 6、3月5日五矿资源发布2023年经营业绩，公司全年产锌20.3万吨，预计2024年锌 产量为22.5至25万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-06-01 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 4100 3600 3100 2600 2100 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2021-01-18 2021-04-18 2021-07-18 2021-10-18 2022-01-18 2022-04-18 2022-07-18 2022-10-18 2023-01-18 2023-04-18 2023-07-18 2023-10-18 2024-01-18 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-01-28 2020-05-28 2020-09-28 2021-01-28 2021-05-28 2021-09-28 2022-01-28 2022-05-28 2022-09-28 2023-01-28 2023-05-28 2023-09-28 2024-01-28 0 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 -200 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 2022-09-16 -60 LME锌(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-01-16 2020-05-16 2020-09-16 2021-01-16 2021-05-16 2021-09-16 2022-01-16 2022-05-16 2022-09-16 2023-01-16 2023-05-16 2023-09-16 2024-01-16 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 30000