核心观点与关键数据
- 供应端:TC持续修复,国内炼厂边际增产,海外炼厂边际扰动增强(如Nyrstar澳洲炼厂宣布4月开始减产)。冶炼开工率偏低导致锌矿需求空间收缩,TC加速上修,部分炼厂出现利润空间。3月精炼锌供应以检修复产和小部分提产为主,国内冶炼供应增量预期加强。TC benchmark承压概率较大。
- 下游需求:下游开工率以修复为主,价格高位反噬补库。镀锌板块开工率小幅下滑(受北方环保限产影响),铁塔等消费领域订单反馈较好。压铸锌合金板块开工率上升至58%,电子领域表现较优。氧化锌订单稳中有增,开工率上升,但价格高位导致下游补库意愿减弱,多以消耗原料库存为主。
- 库存与价格:锌市场远端过剩预期强烈,但现实暂未兑现大幅过剩,大幅利空因素受阻。叠加TC Benchmark博弈期间供应端扰动增强,对价格形成支撑。
研究结论
- 短期内锌价仍以高位震荡为主。
- 套利方面,终端消费传导有限,Back走阔驱动不足,海外炼厂减产带来阶段性正套机会。建议关注跨品种长期持有多铜空锌头寸。