2024年半年报点评：转让风场增厚投资收益，稳步推进产能扩张

日月股份（603218.SH）2024年半年报点评 转让风场增厚投资收益，稳步推进产能扩张2024年08月30日 事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入 17.88亿，同比下降25.4%；归母净利润4.22亿，同比增加44.71%；扣非归母净利润1.53亿，同比下降40.67%。其中，营收同比下降主要原因在于2024年一季度出货量同比出现较大幅度下降，二季度出货量同比下降幅度有所缩小，公司预计下半年出货量将继续呈现恢复态势；非经常性损益主要来自转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权所确认的投资收益约2.73亿元（所得税前）。 单季度来看，24Q2公司收入10.90亿，同比下降17.65%，环比增加56.27%；归母净利润3.35亿，同比增加109.45%，环比增加285.6%；扣非归母净利润 0.82亿，同比下降43.26%，环比增加16.63%。 从盈利水平上来看：24H1公司毛利率为19.14%，同比下降2.43pcts，扣非净利率为8.56%，同比下降2.16pcts。24Q2公司毛利率为17.46%，同比下降5.06pcts、环比下降4.31；扣非净利率为7.52%，同比下降3.43pcts、环比下降2.51pcts。 稳步推进产能扩张。截至24H1，公司已拥有年产70万吨铸件的产能规模，宁波地区年产10万吨大型铸件精加工项目、年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目建造完成并投产，已经建成22万吨的精加工设计产能规模；此外，年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目已处于实施阶段，甘肃日月“年产20万吨风力发电关键部件项目”在2024年继续提升产能与交付能力并配套10万吨铸造及10万吨精加工能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为50.5/64.7/72.6亿元，增速为9%/28%/12%；归母净利润分别为7.0/7.7/9.2亿元，增速为46%/9%/20%，对应24-26年PE为15x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,656 5,054 6,469 7,264 增长率（%） -4.3 8.6 28.0 12.3 归属母公司股东净利润（百万元） 482 704 765 919 增长率（%） 39.8 46.2 8.7 20.1 每股收益（元） 0.47 0.68 0.74 0.89 PE 22 15 14 12 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：10.36元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.日月股份（603218.SH）2023年年报点评盈利能力改善，产品结构优化-2024/04/262.日月股份（603218.SH）2023年三季报点评：单三季度表现承压，产能扩张稳步推进-2023/10/27 3.日月股份（603218.SH）2023年半年报点评：盈利持续改善，龙头优势凸显-2023/09/01 4.日月股份（603218.SH）2022年年报及2 023年一季报点评：拨云见日，整装出发-20 23/04/25 5.日月股份（603218.SH）2022年三季报点评：Q3毛利率环比向上，盈利改善有望逐步兑现-2022/10/29 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,656 5,054 6,469 7,264 成长能力（%） 营业成本 3,787 4,042 5,097 5,692 营业收入增长率-4.30 8.55 28.00 12.30 营业税金及附加 29 30 29 33 EBIT增长率115.99 32.85 58.46 21.33 销售费用 40 45 45 51 净利润增长率39.84 46.21 8.71 20.07 管理费用 176 212 252 269 盈利能力（%） 研发费用 259 253 291 312 毛利率18.66 20.03 21.21 21.64 EBIT 375 498 790 958 净利润率10.34 13.93 11.83 12.65 财务费用 -104 -50 -38 -29 总资产收益率ROA3.49 5.07 5.16 5.94 资产减值损失 -76 -4 -4 0 净资产收益率ROE4.90 6.93 7.29 8.38 投资收益 7 273 65 73 偿债能力 营业利润 491 818 888 1,060 流动比率2.54 2.52 2.24 2.31 营业外收支 -3 -9 -8 -4 速动比率1.66 1.68 1.44 1.50 利润总额 489 809 880 1,056 现金比率0.58 0.41 0.25 0.28 所得税 10 105 114 137 资产负债率（%）28.73 26.85 29.09 29.05 净利润 479 704 765 919 经营效率 归属于母公司净利润 482 704 765 919 应收账款周转天数121.60 110.81 101.37 103.73 EBITDA 755 893 1,213 1,409 存货周转天数71.82 60.39 56.20 59.56 总资产周转率0.35 0.36 0.45 0.48 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,732 1,130 841 964 每股收益0.47 0.68 0.74 0.89 应收账款及票据 2,140 2,378 2,865 3,229 每股净资产9.54 9.85 10.19 10.64 预付款项 10 12 15 17 每股经营现金流0.60 0.34 0.80 0.92 存货 652 704 887 996 每股股利0.28 0.41 0.44 0.53 其他流动资产 3,036 2,694 2,844 2,894 估值分析 流动资产合计 7,571 6,918 7,453 8,100 PE22 15 14 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.1 1.1 1.0 1.0 固定资产 3,187 3,530 3,873 4,373 EV/EBITDA12.67 10.72 7.89 6.79 无形资产 507 507 507 507 股息收益率（%）2.70 3.91 4.25 5.11 非流动资产合计 6,242 6,980 7,374 7,374 资产合计 13,813 13,898 14,827 15,474 短期借款 156 156 256 306 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,357 2,391 2,832 3,004 净利润479 704 765 919 其他流动负债 467 194 235 195 折旧和摊销380 394 423 451 流动负债合计 2,979 2,742 3,323 3,505 营运资金变动-269 -552 -357 -391 长期借款 481 481 481 481 经营活动现金流616 349 821 945 其他长期负债 507 508 508 508 资本开支-1,796 -1,075 -800 -430 非流动负债合计 989 990 990 990 投资1,148 0 0 0 负债合计 3,968 3,731 4,312 4,495 投资活动现金流-599 -515 -735 -357 股本 1,031 1,031 1,031 1,031 股权募资75 0 0 0 少数股东权益 11 11 11 11 债务募资637 0 100 50 股东权益合计 9,845 10,167 10,515 10,979 筹资活动现金流440 -437 -375 -465 负债和股东权益合计 13,813 13,898 14,827 15,474 现金净流量465 -603 -289 123 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为