有友食品2024年报点评：新品势能延续，盈利水平提升

公司2024年实现总营业收入11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长40.53%。2024Q4实现总营业收入2.96亿元，同比增长42.92%；归母净利润0.36亿元，同比增长257.97%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长79689.11%。

核心观点：

1. 新品破局，营收高增：凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤肉制品分别实现营收7.8/0.9/0.9/0.5/1.5亿元，同比+8.6%/6.3%/-2.1%/+23.8%/+840.7%。脱骨鸭掌预计营收过亿元，保持良好增长势能。分渠道来看，线下/线上分别实现营收11.0/0.7亿元，同比+17.7%/204.3%。分地区来看，西南/华东/华南/西北/华中/华北/东北同比+5.8%/+18.8%/294.9%/-3.6%/+36.5%/-9.7%/-27.3%。
2. 成本下降、规模效应释放，盈利水平提升：2024年毛销差为18.3%，同比+1.2pct，主要系鸡爪成本同比略有下降，管理费用率同比下降0.8pct，主要源自规模效应。2024年净利率/扣非净利率分别为13.3%/10.6%，同比+1.3/1.4pct。2024Q4的毛销差为15.7%，同比+5.8pct，环比-3.9pct，环比下降主要系渠道结构变动，2024Q4管理费用率环比+2.9pct，主要系年末计提员工奖金等。2024Q4净利率/扣非净利率分别为12.2%/7.1%，同比改善显著，环比有所下降。

盈利预测与投资评级： 略调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.99/2.38/2.79亿元（此前2025-2026年分别为1.95/2.43亿元），同比增长+26.2%/+19.9%/+17.4%，对应PE为22/18/15X。维持“买入”评级。

风险提示： 食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。