有友食品：业绩高增，探索差异化新品，拥抱新渠道迈入新纪元

有友食品2025年一季报显示，公司业绩实现高增长，营业收入3.83亿元，同比增长39.23%；归母净利润0.50亿元，同比增长16.25%。新渠道和新产品成为收入增长的主要驱动力，2024Q3至2025Q1收入增速分别为28%、42.9%和39.2%。分产品来看，禽类制品收入增长47.2%，畜类产品增长20.8%，素食收入下降19.2%；分渠道来看，线下收入增长35.91%，线上收入增长87.66%。毛利率下降4.35 pct至27.08%，主要由于新兴渠道毛利率偏低，费用率明显下行，销售费用率下降2.88 pct，管理费用率下降0.56 pct。公司以“产品创新+渠道拓展”为核心驱动力，拓展鸭掌、鸡翅、素食等卤味小食，丰富产品矩阵，布局线上全域平台和线下零食量贩渠道。2025年公司提出收入增长不低于20%的目标，预计2025-2027年实现收入15.9/19.3/22.6亿元，同比增长34%/22%/17%，对应PE为28/24/21X，给予“买入”评级。风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险及新品拓展不及预期。