【市场聚焦】烧碱:压力仍存

核心观点与关键数据

• 估值与参与难度：烧碱整体估值偏空，05合约期货深度贴水但安全边际存疑，参与难度较高，建议关注09合约机会。
• 供给分析：
  • 新增产能：2024年烧碱行业约300万吨新产能待释放，实际兑现量受政策约束，但2025年增产基本确定，集中在下半年。
  • 存量装置：烧碱经济性优于液氯端，高开工率可能延续，企业或通过提高烧碱开工率弥补PVC亏损。
  • 库存压力：最新库存（隆众口径）达45.97万吨（湿吨），环比增10.38%，同比增18.6%，高位库存压制价格。
• 需求分析：
  • 氧化铝需求：作为最大下游，氧化铝行业亏损减产预期和采购价下调是烧碱价格回落主因，电解铝产能上限（超4400万吨）限制需求增长。
  • 出口表现：2024年烧碱出口量同比增长23.87%，达307.45万吨，逼近2022年峰值，近期FOB价格460-470美元/吨，出口利润支撑需求。
• 结论：
  • 05合约多空均缺乏安全边际，供需驱动偏空，但期货已深度贴水且成本线（约2400元/吨）和出口提供支撑，向下空间有限。
  • 09合约若估值跌破成本线，且氧化铝采购价格企稳或库存回稳，可能存在阶段性供需错配机会，吸引多头入场。

风险提示

• 政策超预期影响。

作者信息

• 刘冠民，中粮期货研究院化工研究员，交易咨询资格证号：Z0020357。