1-2月电力数据：风电出力环比加快，用电增速同比+1.3%

证券研究报告 电力设备报告日期：2025年03月20日 12月电力数据：风电出力环比加快，用电增速同比13 行业动态点评报告 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangyhlzqcom 分析师：许紫荆 执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzjhlzqcom 相关阅读 《光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池路测电新公用行业周报》20250305 《欧洲组件市场酝酿上涨，新能源电价全面市场化电新公用行业周报》20250211 《12月电力数据：光伏出力环比加快，用电增速环比提升行业动态点评报告》20250123 请认真阅读文后免责条款 事件： 国家统计局、国家能源局分别发布2025年12月发电量及用电量数据。 观点： 发电量：12月电力生产略有下降。12月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降13；日均发电2529亿千瓦时，同比增长04。 分品种看，12月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下降58，降幅比上年12月份扩大32个百分点；规上工业水电增长45，增速放缓10个百分点；规上工业核电增长77，增速放缓37个百分点；规上工业风电增长104，增速加快38个百分点；规上工业太阳能发电增长274，增速放缓11个百分点。 用电量：12月电力消费增速13。12月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长13，其中规模以上工业发电量为14921亿千瓦时。2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长86。 分产业看，12月第一产业用电增速同比较快提升。从分产业用电看，第一产业用电量208亿千瓦时，同比增长82；第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长09；第三产业用电量2980亿千瓦时，同比增长36；城乡居民生活用电量2740亿千瓦时，同比增长01。 投资建议：行业方面，12月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业风电增速加快。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注火电新能源公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核。 风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，电力市场建设不及预期，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 20250320 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600011SH 华能国际 693 054 083 092 104 129 83 75 67 买入 600027SH 华电国际 553 044 059 066 073 125 94 83 76 未评级 600795SH 国电电力 436 031 054 050 056 139 81 87 78 未评级 601991SH 大唐发电 297 002 024 027 032 124 110 93 买入 600025SH 华能水电 884 042 047 052 056 208 188 172 159 未评级 600886SH 国投电力 1423 090 095 106 115 158 150 134 123 未评级 600674SH 川投能源 1544 096 104 111 118 161 148 139 131 未评级 600900SH 长江电力 2764 111 133 146 151 248 208 189 183 增持 601985SH 中国核电 942 056 053 058 062 167 178 163 152 未评级 003816SZ 中国广核 366 021 023 024 026 172 160 151 142 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所；未评级公司盈利预测来自Wind一致预测。国电电力、大唐发电、华能水电、长江电力2024年EPS来自业绩预告或业绩快报。 图1：规模以上工业发电量当月值（亿千瓦时；）图2：规模以上工业发电量累计值（亿千瓦时；） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：各电源发电量当月同比（） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：全社会用电量当月值（亿千瓦时；）图5：全社会用电量累计值（亿千瓦时；） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图6：各产业用电量当月同比（） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5至10之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在5至5之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在10至5之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在10以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所 北京 兰州 上海 深圳 地址：北京市东城区安定门外 地址：兰州市城关区东岗西路 地址：上海市浦东新区浦东大 地址：深圳市福田区民田路 大街189号天鸿宝景大厦西配 638号文化大厦21楼 道720号11楼 178号华融大厦辅楼2层 楼F4层邮编：100033 邮编：730030电话：09314635761 邮编：200000 邮编：518046