2024年报点评：汽玻量价齐升，强盈利、高红分延续

公司2024年业绩表现突出，盈利能力持续提升

核心观点：公司2024年实现营收392.5亿元（同比增长18.4%），归母净利润75亿元（同比增长33.2%）；Q4营收109.4亿元（同比增长17.2%），归母净利润20.2亿元（同比增长34.3%）。公司收入和利润增长持续跑赢行业，主要得益于高附加值产品占比提升、全球竞争力增强及规模效益放大。

关键数据：

• 2024年高附加值产品占比同比+5.02pct，汽车玻璃ASP同比+7.4%；
• 2024年Q4毛利率32.12%（受会计准则变更影响，毛销差32.45%同比+0.73pct）；
• 美国工厂净利率9.94%（同比增长1.07pct），全年盈利能力持续优异，主要驱动因素包括海外向上、规模效益及成本优化。

未来展望：公司持续加码扩产（2024年资本支出81.2亿元，近五年新高），新增4660万平方米汽玻产能，彰显份额提升信心。高附加值产品（如全景天幕、HUD前挡）渗透率加速，ASP有望持续提升；铝饰条业务拐点已至，即将放量。

研究结论：预计2025-2027年归母净利润分别为89.1亿元、107.9亿元、129亿元（同比增速19%、21%、20%），对应PE分别为17X、14X、12X。维持“买入”评级，看好龙头虹吸效应及高分红比例。

风险提示：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等。