天然橡胶专题报告：产区向低产季过渡，供应预期回升或成3月利空驱动

摘要

橡胶基本面总体呈缓慢态势。泰国产区从1月份开始陆续停割，中国产区已全面停割，越南和泰国东北部等产区处于停割期，泰国原料价格上涨相对较晚，目前尚未出现明显上涨。原料供应缩量对胶价存在一定支撑。需求方面，国内轮胎企业节后全面复工复产，开工率恢复至节前水平，内外销市场将迎来集中备货期，国内需求预期增量将进一步升温。

行情回顾

春节期间，海外期货价格先涨后跌。主产区向减产季过渡，原料供应缩量及节前下游囤货推动原料价格高位，成本端支撑带动胶价重心走高。2月1日，美国对加、墨、中商品加征关税，市场宏观氛围偏空，拖累外盘价格下跌。节后橡胶价格整体震荡上涨，受原料价格高位、收储及仓单炒作影响，叠加下游企业复工复产，订单需求预期增量有望升温。

基本面分析

1. 泰国产区停割与原料价格
   2024年原料价格整体高位，受异常天气及EUDR分流影响。泰国产区2月中下旬全面停割，往年2月原料价格上涨，胶价高点在3月。截至2月19日，泰国杯胶市场价格61.15泰铢/公斤，胶水市场价格67.5泰铢/公斤，原料价格上涨尚未明显显现。

2. 库存情况
   截至2月16日，国内天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增0.47%。青岛地区库存56.86万吨，环比降0.08%。节后青岛库存处于季节性累库阶段，但内外销市场将迎来集中备货期，预计带动库存小幅去库。

3. 下游企业复工复产
   截至2月21日，全钢轮胎产能利用率66.36%（环比增22.23%），半钢轮胎产能利用率79.97%（环比增22.5%）。半钢胎开工表现好于全钢胎，受新能源汽车替代燃油车及国内企业出海推动。全钢胎需关注房地产、基建投资需求。

4. 终端需求表现
   1月重卡销量7.22万辆，环比降14.3%，同比降25.5%，主要受春节假期及去年“以旧换新”政策影响。未来财政补贴可能仍是市场驱动因素。

行情展望

短期橡胶市场多空分歧较大，预计胶价区间震荡运行。2月国内产区全面停割，全球供应缩量背景下，下游轮胎企业复工及加速出海将拉动需求。3-4月海外产区进入低产季，云南3月中下旬开割，海南4月上旬开割。若无极端天气，供应预期回升或成3月盘面利空驱动。