苯乙烯周报：供应成回升之势 1月需求看衰EB或震荡偏弱

供应成回升之势1月需求看衰EB或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：正套、逢高空。 逻辑驱动 上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7 （+1）万吨，样本产能2140万吨。近期山东部分装置意外停 车，但难阻供应回升。齐鲁石化20万吨装置于12月23日 不可抗力停车，淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。 受原料裂解装置检修10天影响，东北一35万吨装置有短停 能意向。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度 源 末投产。库存方面，本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前 值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。江苏港口化库存持稳，受市场涨价、运输等影响，到提货均处于低位；企业产销顺畅，厂库小幅下滑。需求端，尽管元旦假期需求 工总体持稳，但除EPS因假期因素提负外，其余行业均出现降 组负，1月需求预期偏弱。成本端，红海运输问题缓解，部分公司恢复航线，布油回落至80美元以下；加氢苯负荷下降5 个百分点，但纯苯港口累库加速，加工费小幅回升；苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。综上，尽管山东部分装置出现意外停车，但供应呈现回升趋势，1月份下游需求并不看好，预计震荡偏弱，正套或逢高空。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月1日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：正套、逢高空。 核心逻辑：上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7（+1）万吨，样本产能2140万吨。近期山东部分装置意外停车，但难阻供应回升。齐鲁石化20万吨装置于12月 23日不可抗力停车，淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。受原料裂解装置检修10天 影响，东北一35万吨装置有短停意向。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度 末投产。库存方面，本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值 -15%），三年低位。江苏港口库存持稳，受市场涨价、运输等影响，到提货均处于低位；企业产销顺畅，厂库小幅下滑。需求端，尽管元旦假期需求总体持稳，但除EPS因假期因素提负外，其余行业均出现降负，1月需求预期偏弱。成本端，红海运输问题缓解，部分公司恢复航线，布油回落至80美元以下；加氢苯负荷下降5个百分点，但纯苯港口累库加速，加工费小幅回升；苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。综上，尽管山东部分装置出现意外停车，但供应呈现回升趋势，1月份下游需求并不看好，预计震荡偏弱，正套或逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡偏弱，指数收于8483（-0.3%），总持仓59（+0.1）万手，五连增。华东江阴港主流自提8420（-130）元/吨，江苏现货8400/8430；1月下8430/8450；2月下8460/8490；3月下8490/8530。美金盘：1月纸货1040（-10）美元/吨，折8580（+20）元/吨，进口价差-80（+40）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8419 8507 -88 -1.0% EB连二 日 元/吨 8454 8532 -78 -0.9% EB连三 日 元/吨 8436 8539 -103 -1.2% 华东现货 日 元/吨 8420 8575 -155 -1.8% 8230 190 2.3% 价差连一基差 日 元/吨 1 68 -67 基差率 日 0.0% 0.8% -0.8% M1-M2月差 日 元/吨 -35 -25 -10 上游动态SC原油 日 元/桶 552.5 559.7 -7.2 -1.3% 549.90 2.6 0.5% 乙烯美金 日 美元/吨 861 866 -5 -0.6% 851 10 1.2% 纯苯 日 元/吨 7230 7270 -40 -0.6% 6960 270 3.9% 即期汇率 日 7.09 7.13 -0.04 -0.6% 7.17 -0.08 -1.1% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8582 8638 -56 -0.6% 8368 214 2.6% 生产利润 日 元/吨 -162 -63 -99 -218 56 进口利润 日 元/吨 -43 -127 84 -241 198 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、山东装置意外停车，供应仍回升 国产方面：上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7（+1）万吨，样本产能2140万吨。华东三套装置重启，华南三套装置负荷提升；山东两套装置停车，其中一套短停后恢复生产；其他有个别装置负荷小幅变化。 装置动态：齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车。淄博峻辰50万吨装置于12 月23日称短停。中化泉州45万吨PO/SM装置在上周末已重启。受原料裂解装置检修10天影 响，东北一35万吨装置近日有短停意向。 11月底-12月停车322.5（+120）万吨，另有98万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60*3（每套检修半个月），安徽嘉玺35；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨12月投产到乙苯工段，山 东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）12月25日，江苏港口库存4.8万吨，环比-0.03万吨（前值-0.6），维持低位。商品量3.1万吨，环比-0.1（前值-0.7）万吨，待售货源比例微降，受市场涨价、运输等影 响，到提货均处于低位。2）12月28日，厂库14.9万吨，环比-0.7（前值+1.9）万吨，企业产 销顺畅，厂库下期预计在14-14.5万吨。本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。 成本端：美国商业原油库存降幅超预期，部分航运公司表示将恢复红海运输，市场转向对需求前景的担忧，上周国际油价高开低走，布油收77美元/桶附近。东北亚乙烯860（-5）美元/吨，华东纯苯价格7270（-10）元/吨，加工费920（+50）元/吨，石油苯开工率80%（-0.8%），高位运行，加氢苯开工-4.7%，港口库存加速累库，下游开工涨跌不一，总需求平稳，除苯酚外利润均上涨。苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、进口价差偏高 1月纸货1040（-10）美元/吨，折8580（+20）元/吨，进口价差-80（+40）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年11月，中国苯乙烯进口量3.65万吨，环比+1.3（前值-2.7）万吨；出口量2.72万 吨，环比+0.06（前值持平）万吨，净进口0.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游需求暂稳，但除EPS外均降负 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.31万吨，环比增加0.66万吨，增幅8.63%。前期华东、华南减产装置恢复正常，部分装置因假期因素提负。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场横盘整理。原油偏弱震荡，苯乙烯小幅波动，EPS成本支撑一般，叠加需求淡季，货源流通速度缓慢，市场商谈气氛欠佳，整体成交无量。截至12月28日江苏样本企业 普通料9400元/吨，环比持稳，阻燃料9800元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量9.08万吨。惠州及汕头某PS装置均增开1条线，但福建某装置、连云港石化减产以及衡水某装置停车对冲。（一塑新开10万吨/年生产线，中国PS产能621万吨/年） 国内PS市场稳中有跌，幅度50-130元/吨。市场小幅下跌主要受行业增产压力影响。虽然原料苯乙烯涨后震荡，成本支撑尚可。但行业增产压力增加，中下游追高谨慎，商家小幅探涨后出货受阻，让利出货操作增加。12月28日，华东市场透苯