华发股份2024年报点评：短期业绩承压，融资渠道畅通

华发股份2024年年报显示，公司短期业绩承压，主要受毛利率下降和计提减值准备等因素影响。2024年公司实现营业收入599.9亿元，同比下降16.8%；归母净利润9.5亿元，同比下降48.2%。具体原因包括：毛利率从2023年的18.14%下降至14.32%，计提减值准备19.67亿元，公允价值变动损益同比下降64.34%。

尽管业绩下滑，公司仍保持千亿销售规模，全年实现全口径销售1054.44亿元，连续五年保持千亿规模。区域布局方面，华东大区、华南大区、珠海大区和北方区域分别实现销售金额461.73亿元、320.76亿元、249.77亿元和22.18亿元，占比分别为43.79%、30.42%、23.69%和2.10%。其中，珠海大区销售规模同比增加30.59%，稳居珠海龙头地位。

公司在土地储备和项目获取方面表现稳健，2024年通过公开竞拍、股权合作等方式在上海、广州、成都、西安等核心城市获取6个优质项目。截至2024年末，公司拥有待开发土地计容建筑面积376.83万平方米，在建面积835.63万平方米，同比下降29.7%。

融资渠道方面，公司成功落地21.25亿元建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits，并拟发行55亿元定向可转债，主要用于上海、无锡、珠海三地的项目及补充流动资金。截至2024年末，公司“三道红线”保持绿档，综合融资成本为5.22%，较2023年下降0.26个百分点，延续下降态势。

投资建议方面，考虑到公司业绩短期承压但长期发展潜力较大，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为15.57亿元、16.27亿元和13.31亿元，对应市盈率分别为10.09倍、9.66倍和11.80倍，持续给予“增持”评级。风险提示包括房地产行业政策风险、销售改善不及预期、毛利率下行超预期等。