公司首次覆盖报告：深耕上海筑根基，城市更新启未来

城投控股背靠上海城投集团，深耕上海房地产市场多年，拥有丰富的项目开发经验和多元化的产品体系。公司业务聚焦地产开发、运营和投资，形成了与城投产业链协同发展以及公司三大板块相融合的双循环格局。

2024年前三季度，公司业绩受地产结转周期影响有所承压，但待结转资源充裕，合同负债和预收账款规模可覆盖2023年收入6.1倍。公司开发业务深耕上海，2024年签约销售金额达175.3亿元，同比增长113%，销售均价超15万元/平。公司深耕多年的露香园项目位于上海核心地段，截至2023年末共结转项目货值137亿元。2024年公司新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，新增拿地均价均超5万元/平。公司已售未结转资源较充裕，预估2025年结转货值有望超过150亿元。

公司资产运营业务涵盖办公、商业和租赁住房，积极参与上海市租赁住房业务建设，首批布局的八大租赁社区全部投入运营。公司旗下直投平台投资公司于2024年1月发行了规模最大的保租房公募REITs，募集规模30.50亿元，供应近3000套租赁住房。公司投资板块平稳运作，截至2024H1持有已上市证券市值约38.18亿元。

公司有息负债水平有所下降，截至2024H1，有息负债405.3亿元，同比下降3.6%，资产负债率和净负债率分别为73.7%和147.7%。公司授信良好，融资成本不断走低，2024H1平均融资成本降至4.05%。公司2023年以来现金流状况良好，截至2024Q3在手现金达90.9亿元，同比增长101%。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.2、18.4、20.8亿元，EPS分别为0.28、0.73、0.82元，当前股价对应PE为14.9、5.8、5.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。