国君社零|社零增速环比提升,珠宝增速转正

2025年1-2月中国社零数据表现稳健，整体增速环比提升。核心数据如下：

• 社零总额同比增长+4.0%（12月+3.7%），环比+0.3pct；剔除汽车后同比增长+4.8%，环比+0.6pct。
• 限额以上社零同比增长+4.3%（12月+4.0%），环比+0.3pct。
• 珠宝行业增速转正，同比增长+5.4%，增速环比提升6.4pct，显示以旧换新政策持续显效。
• 餐饮消费环比改善明显，餐饮收入同比增长+4.3%，环比+1.6pct。

结构化分析：

1. 基础VS可选消费：
   • 基础消费（食品+11.5%/环比+1.6pct，烟酒+5.5%/环比-4.9pct）保持韧性。
   • 可选消费（金银珠宝+5.4%/环比+6.4pct，化妆品+4.4%/环比+3.6pct）中，珠宝表现突出，家电（-28.4pct）和家具（+2.9pct）分化明显。
2. 商品VS服务消费：
   • 商品零售同比+3.9%，环比持平；餐饮收入同比+4.3%，环比+1.6pct。
3. 线上线下表现：
   • 线上实物零售增速环比下降（5.0%），电商渗透率微降（22.3%→17.8%），限额以上实体店铺零售额同比增长2.8%，增速加快0.9pct。
   • 仓储会员店、便利店、传统超市分别实现两位数/9.8%/4.0%增长，反映体验和即时零售优势。

投资建议：

• AI+消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道、服务业消费。

风险提示：

• 消费恢复不及预期、宏观经济波动、政策监管风险。