社零数据点评：8月国内社零同比增长3.4%，黄金珠宝单月增速环比显著提升

8月国内社零同比增长3.4%，表现略低于市场预期，但环比下滑0.3个百分点。1-8月社零总额同比增长4.6%，其中餐饮收入和商品零售分别增长3.6%和4.8%。消费者信心指数环比提升1.1至89.0。

分渠道看，线上渠道表现优于商品零售整体，实物商品网上零售额同比增长6.4%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。线下渠道中，便利店、超市零售额同比增长6.6%和4.9%，百货店、专业店、品牌专卖店分别增长1.2%、5.2%、1.7%。

黄金珠宝单月增速环比显著提升，限上金银珠宝同比增长16.8%，环比提升8.6个百分点，上金所AU9999均价同比上涨36.7%。体育娱乐用品延续快速增长，限上体育/娱乐用品同比增长16.9%，环比提升3.2个百分点。1-8月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长3.3%、11.7%、2.9%、20.6%。

品牌服饰板块：8月纺织服装社零单月增速边际改善，1-8月累计同比增长2.9%，体育娱乐用品增长20.6%。大众运动品牌中，361度增速达双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数。户外品牌延续快速增长。线上增速快于线下，运动服饰电商渗透率提升。线下门店数量净减少，注重差异化布局。行业零售折扣略微加深，但整体可控，经营利润率稳中有升，库存稳定。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育。

纺织制造板块：1-8月纺织品、服装出口分别增长1.6%、-1.7%，越南出口分别增长8.7%、7.6%。上半年关税扰动下品牌客户下单趋于谨慎。申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份、华利集团、裕元集团面临不同挑战。建议跟踪耐克恢复情况，从高股息率角度关注百隆东方/裕元集团，从业绩稳健及低估值角度关注申洲国际/开润股份。

黄金珠宝及零售板块：8月金银珠宝社零同比增长16.8%，边际大幅改善。国际金价上涨，中秋/国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。零售板块继续推荐名创优品，Q2国内同店转正，海外同店环比改善，经营利润同比恢复正增，估值具备提升空间。

风险提示：关税风险、国内终端消费表现不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、金价大幅波动。