证券行业25Q1业绩前瞻：去年低基数下有望实现同比高增

核心观点与业绩前瞻

预计2025年第一季度，上市券商（43家，不含东方财富）主营收入同比增长43%，归母净利润同比增长41%。主要业务板块表现预计如下：

• 经纪业务：预计净收入同比增长75%，主要受A股日均成交额同比增加74%驱动。
• 投行业务：股权融资持续收紧，预计首发融资规模同比下降42%；再融资规模同比增长58%。
• 资管业务：公募基金规模较2024年Q1末增长17.2%，但公募费率改革加速，子公司业绩承压；私募资管规模较2023年末增长3%。
• 自营业务：权益市场震荡上行，债券市场收益率上升22.4bp，债牛基础松动。
• 信用业务：两融余额较年初增长3.9%，融资买入额预计同比增长104%。

本周行情复盘

本周券商板块上涨2.95%，跑赢大盘1.37pct。个股方面，中金、方正证券等领涨。券商板块PE TTM估值25.64倍，PB估值1.52倍，均处于近十年相对低位。

行业热点

• 国泰君安拟更名为国泰海通证券，并披露合并后安排。
• 湘财股份筹划吸收合并大智慧，双方股票自3月17日起停牌。
• 东方财富发布2024年报，营收同比增长4.72%，净利润同比增长17.29%。

投资建议

建议围绕行业供给侧改革与整合进行配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君；关注：银河H、华林、湘财、建投H。

风险提示

经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。