AI相关收益是下一个需要关注的关键点。

金蝶发布2024年业绩，收入63亿元人民币，同比增长10%，低于彭博共识预期；净利润亏损1.42亿元，低于彭博共识预期。排除公允价值亏损影响，亏损率从2023年的3.2%收窄至1.4%，主要得益于毛利率提升、订阅收入增加和运营效率提升。管理层维持2025财年净利润盈亏平衡目标，预测经营现金流超过10亿元人民币，年度经常性收入同比增长20%以上。

大型企业业务（Kingdee Cosmic & Constellation）2024年收入同比增长33%，达到13亿元人民币，NDR恢复至108.0%。中小企业业务（Galaxy）2024年收入同比增长10.3%，达到22亿元人民币，净美元留存率为95%，运营利润率保持在>20%水平。云业务收入同比增长13%，达到51亿元人民币，占总收入82%。

分析师看好金蝶在本土化替代趋势中的受益，以及“AI优先”战略推动长期ARPU增长和宏观经济复苏时的收入增长。预计2025年/2026年收入增长率恢复至12.5%/15.2%，下调2025/2026净利润预测43/26%。目标价上调至19.3港元，基于8.5倍2025年预期市净率，维持“买入”评级。主要风险包括收入增长低于预期、利润率扩张不及预期和行业竞争加剧。