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云收入增长和 AI 相关的货币化仍然是值得关注的关键

2025-02-03 Saiyi HE,Ye TAO,Wentao LU,Joanna Ma 招银国际杨春

微软2025财年第二季度财报显示，营收696亿美元，同比增长12%，超出市场预期；净利润241亿美元，同比增长10%，超出市场预期。主要得益于生产力和业务流程（PBP）/个人计算（MPC）板块业绩超出预期，智能云（IC）板块略有下滑。PBP营收同比增长14%，占总收入的42%，营业利润率扩大至57.4%；MPC收入与去年同期持平，主要受Windows OEM预装推动；Azure及其他云服务收入同比增长31%，对Azure增长贡献13个百分点。管理层表示，Azure AI服务收入超出预期，而非AI云服务因市场推广执行挑战低于预期，但预计趋势将在下一财季改善。维持“买入”评级，认为AI商业化仍是未来6-12个月推动股价关键因素。因云收入增长预测调整，将2024至2027年营收/净利润预测分别下调1-2%和0-2%，估值目标价保持503.1美元（原501.9美元），相当于2026财年市盈率32倍。

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