中辉期货日刊

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 偏弱 俄乌地缘缓和，油价回落。俄首脑同意从能源和基础设施停火开始和平进程；API数据显示，美国原油库存上升；中国12月原油进口回落。SC【510530】 LPG 震荡 基本面改善，成本端拖累，区间震荡。上游原油冲高回落，走势偏弱；基本面有所改善，商品量继续下降，港口库存持续去库，下游利润改善。PG【46504750】 L 偏弱 现货继续跌价，停车比例上升，基差同比高位，关注现货价格拐点。3月存新产能投产计划，供给端整体承压。预计盘面延续偏弱运行，反弹偏空。L【76407780】 PP 偏弱 现货持稳，成本端原油下跌，震荡偏弱。考虑到3月下旬检修旺季陆续来临，近月继续下跌空间不大，空单逐步逢低止盈。中长期，装置投产压力偏高，反弹偏空。PP【72207320】 PVC 偏弱 4月台塑报价下跌，3月仓单注销，基本面偏弱，盘面震荡磨底。考虑到3月下旬即将陆续进行春检，盘面下跌空间有限。关注后续春检计划及资金动态。短期观望，关注回调做多机会。V【49505065】 PX 偏弱 PXN低位回升，PX供应偏高，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存略有累库；短期来看，PX跟随原油波动，关注回调做多机会。PX【67906890】 PTA 偏弱 PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯及终端织造开工负荷持续低位回升；库存下降但整体略显偏高；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注逢低买入机会。TA【47904890】 乙二醇 偏弱 乙二醇装置负荷高位，部分装置检修延后，近期供应端压力尚存；需求端相对较好，聚酯及终端织造开工负荷季节性回升。社库及港口库存去库，成本端支撑偏弱，近期盘面震荡偏弱，关注回调买入机会。EG【44204480】 瓶片 偏弱 装置提负，供应端压力有所增加；软饮料处季节性消费淡季，但需求端预期向好；库存持续回落，但整体依旧偏高；成本端支撑偏弱但预期改善，关注阶段性回调买入机会。PR【60406120】 玻璃 弱稳 现货产销改善持续性难确定，需求弱势复苏，供应低位增长，库存5周累库。煤制成本附近，低估值支撑，资金博弈谨慎，主力移仓换月，关注现货报价。FG【11601200】 纯碱 偏弱 短期装置检修增多，行业开工显著下滑，终端发货稍有减弱，需求刚需采购，光伏景气改善，库存延续季节性去库。库存绝对高位，压制市场情绪，关注供应扰动。SA【14001430】 甲醇 反弹 煤制甲醇装置陆续进入春季检修阶段，但检修量不及预期，供应端压力依旧偏大，伊朗装置开工恢复较慢，甲醇到港量低于同期；需求端持续改善，但下游负反馈值得关注；社会库存延续去库态势；短期震荡偏强，关注高空机会。MA【25102560】 尿素 偏弱 尿素装置复产，供应端压力预期增加，下游需求相对较好但存走弱预期；尿素库存去库但整体偏高；成本支撑偏弱。短期来看，当前尿素日产较高，供应依旧偏宽松；工业需求相对较好，农业春季施肥需求即将收尾，短期震荡偏弱，重心有望下移。UR【17501780】 1 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价冲高回落，WTI下降092，Brent上升075，内盘SC上升077。 【基本逻辑】：核心驱动，昨日受俄乌冲突缓和影响，油价冲高回落，4月OPEC即将增产，油价价格中枢预计会有所下移。地缘，美俄首脑同意从能源和基础设施停火开始和平进程。供给方面，2月OPEC原油产量增加了363万桶日，达到4101万桶日；贝克休斯数据显示，截至3月14日当 周，美国活跃石油钻机数量增加1座位487座。需求方面，12月中国原油进口量为83844万吨， 较去年同期88304万吨下滑50，日均进口1037万桶；IEA最新月报预计2025年全球原油需求增 速为103万桶日，较上月下调7万桶日；OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145 万桶日，2026年将增加143万桶日，均与上月持平。库存方面，API数据显示，截至3月14日当 周，美国原油库存增加459万桶，汽油库存减少171万吨，馏分油库存减少215万桶；EIA数据显 示，截至3月7日当周，美国原油库存增加1448万桶至43522亿桶，汽油库存减少5737万桶至 2411亿桶，馏分油库存减少1559万桶至1176亿桶，战略原油储备增加30万桶至3956亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源快速发展背景下，需求端增量下降，而供给端受OPEC增产影响相对过剩，中长期价格中枢预计继续下移。短周期走势：冲高回落，价格偏弱，建议暂时观望或卖出牛市价差期权。SC关注【510530】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月18日，PG主力合约收于4684元吨，环比上升058，现货端山东、华东、华 南分别为4850元吨、4925元吨、5048元吨，环比分别上升80元吨、69元吨、42元吨。 【基本逻辑】：核心驱动，近期液化气基本面有所改善，港口库存不断去库，下游利润改善，但成本端油价昨天回落，随着山东地炼开工率回升，商品量预计上升，短期预计会有所回调。装置动态，今日延炼醚后外放减少，市场供应量缩减200吨天；下游需求方面，山东华邦化工烷基化装置停 工检修，醚后碳四需求量缩减约800吨日。成本利润，截至3月17日，PDH装置利润为200元 吨，环比上升68元吨，烷基化装置利润为2605元吨，环比上升105元吨。供应端，截至3月 13日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为5264万吨，环比下降054万吨。需 求端，截至3月13日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为7139、6301、4434，环 比分别下降080pct、037pct、115pct。库存端，截至3月13日当周，炼厂库存1753万吨，环比 下降001万吨，港口库存量为26939万吨，环比下降093万吨。 【策略推荐】：近期基本面有所改善，特别是港口库存持续下降，下游化工需求保持平稳，受成本端拖累，短期回调压力上升。技术走势：上行动力减弱，多单可止盈。策略：成本端油价大趋势向下，山东地炼开工率近期预计会有所提升，LPG上方有限，可以卖出牛市价差期权。PG关注 【46504750】。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：59价差日环比9元吨，连续下跌。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨年LDPE及宝丰55万吨年FDPE装置投料开车成功，2 月山东新时代45万吨装置投产。后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。 目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季。综上，现货继续跌价，停车比例上升，基差同 比高位，关注现货价格拐点。3月存新产能投产计划，供给端整体承压。预计盘面延续偏弱运行，反弹偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【76407780】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能 请投务放必阅进读度正。文之后的免责条款部分4 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：LPP05价差日环比9元吨，PP3MA05价差环比90元吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。综上，现货持稳，成本端原油下跌，震荡偏弱。考虑到3月下旬检修旺季陆续来临，近月继续下跌空间不大，空单逐步逢低止盈。中长期，装置投产压力偏高，反弹偏空。 【策略推荐】：反弹偏空，PP关注【72207320】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产 能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：59价差环比3元吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为 80。3月天津渤化（80）、宜宾天原（40）合计120万吨装置计划检修。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比151；单月出口233万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元吨。成本端，内蒙地区市场限电，后 市电石存上涨预期。综上，4月台塑报价下跌，3月仓单注销，基本面偏弱，盘面震荡磨底。考虑到3月下旬即将陆续进行春检，盘面下跌空间有限。关注后续春检计划及资金动态。短期观望，关注回调做多机会。 【策略推荐】：回调偏多，V关注【49505065】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月14日，PX华东地区现货7260元吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6816（96）元吨。华东地区基差444（96）元吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，但供应端压力尚存。国内方面，近期九江石化降负，3月中旬计划检修；浙石 化一条线计划3月下旬检修；中海油惠州3月底检修。海外装置整体变动不大，日本出光兴产41万吨PX装置恢复正常；印尼27万吨装置延后重启；台湾FCFC略提负。整体变动不大。后期，35月扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置预期有检修。具体来看，加工差方面，PXN价差1900（51）美元吨，低位回升；短流程工艺PXMX价差68（11）美元吨；汽油裂解价差方面，RBOBWTI价差233（02）美元桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差持续走扩。产量方面，PX日度开工率897（环比持平），周度开工率914（03pct）；周度产量767（03）万吨。与此同时，国际PX开工负荷止跌，最新亚洲PX开工率793（23pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端存走弱预期，目前PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修；逸盛大化3月下旬检修；4月 能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后。具体数据方面，PTA加工费2672 （110）元吨，最新装置周检修产能损失量444（19）万吨，日度开工率774（环比持平），日度产量192万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率770（01pct），周度产量1336万吨（环比持平）。库存方面，1月PX库存有所上升，仓单数量427张（高位略有回落）。综合来看，PXN低位回升，PX供应偏高，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存略有累库；短期来看，PX跟随原油波动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX【6790，6890】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月14日，PTA华东现货4775（35）元吨；TA05日内收盘4832（64）元吨。TA59月差26 （8）元吨，华东地区基差57（29）元吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力有望缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨 装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修；逸盛大化3月下旬检修；4月能投化学、福建百宏