2024年业绩报点评：业绩落于预告上限，生产力及全球化战略加速

2024年公司实现营业收入33.41亿元，同比增长23.94%，经调整归母净利润5.86亿元，同比增长59.16%，业绩达到预告区间上限。公司派发每股0.0552港元末期股息，总计2.52亿港元。

业务表现
影像与设计产品延续高速增长，营收20.86亿元，同比增长57.12%，占比62.43%，同比提升13.19个百分点；广告业务营收8.53亿元，同比增长12.48%，占比25.55%；美业解决方案营收3.85亿元，同比下滑32.43%，主要因收缩非核心业务投入。高毛利率业务驱动毛利率提升至68.67%，销售/管理/研发费用率分别为14.47%、11.97%、27.26%，研发费用率提升约1.4亿元（生成式AI训练及人才储备）。经营杠杆效应显著，经调整净利润增速远超营收增速，经调整净利率达17.55%。

用户与AI赋能
MAU达2.66亿，同比增长6.69%，付费用户1261万，付费率4.74%，同比提升1.09个百分点。通过AI功能（如“粘土滤镜”“脑洞特效”“AI换装”）驱动付费转化，影像与设计产品付费渗透率仍处低位，长期看好AI提升产品力及生产力场景扩展。

全球化与生产力
海外MAU达9451万，同比增长21.66%，采用产品驱动+社媒放大的出海策略，美颜相机AI换装功能登顶多国AppStore总榜，MAU突破7200万，看好出海成为主要增长驱动力。生产力工具MAU达2219万，同比增长25.63%，AI驱动的美图设计室付费订阅用户113万，同比增长30%，产品收入翻倍，开拍MAU破百万，计划组建海外本地化团队推动生产力工具出海。

盈利预测与评级
上调2025-2026年及新增2027年业绩预期，预计2025-2027年经调整净利润分别为9.14/12.02/15.56亿元，对应股价PE分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。

风险提示
AI技术及应用不及预期，生产力与全球化战略不及预期风险。