中石化冠德2024年业绩表现如下：营业收入6.7亿港元，同比增长9.4%；归母净利润11.8亿港元，同比下降9.3%。其中，2024年H2营业收入3.4亿港元，同比增长11.5%，归母净利4.9亿港元，同比下降11.3%。
业绩分析：
- 华德石化石脑油接卸业务带动分部业绩增长：2024年华德石化完成原油接卸1392万吨，同比增长16.5%；输送原油1189万吨，同比增加7.8%；分部业绩约2.69亿港元，同比增加约25.4%。
- 投资收益下降及汇兑损失影响利润：2024年公司投资收益为8.6亿港元，同比减少12.5%，主要原因是境内码头投资收益减少（境内6家码头投资收益5.81亿港元，同比减少25.6%；海外仓储公司投资收益1.25亿港元，同比上升19%；LNG运输投资收益1.2亿港元，同比上升51%）。此外，汇兑亏损增加导致其他收入及其他收益净额约为98万港元，同比下降0.8亿港元。
- 盈利规模有望改善：公司完成马鞭洲码头配套设施升级改造，成功接卸首艘石脑油船，业务量可提升20%以上，推动收入利润增加。同时，公司投资维吉LNG运输项目建设，预计2027-2028年3艘LNG船舶将陆续建成下水，亦将为公司带来盈利增长。
财务指标：
- 营业收入：2023A 6.1亿港元，2024A 6.67亿港元，2025E 6.96亿港元，2026E 7.24亿港元，2027E 7.53亿港元。
- 归母净利润：2023A 12.99亿港元，2024A 11.77亿港元，2025E 12.76亿港元，2026E 13.11亿港元，2027E 13.62亿港元。
- 每股收益：2023A 0.52元，2024A 0.47元，2025E 0.51元，2026E 0.53元，2027E 0.55元。
- ROE：2023A 8.37%，2024A 7.40%，2025E 7.42%，2026E 7.08%，2027E 6.86%。
研究结论：
- 考虑原油进口需求减弱，下调2025-2026年净利预测至12.8亿港元、13.1亿港元（原14.2亿港元、14.7亿港元），新增2027年净利预测13.6亿港元。
- 维持“买入”评级。
- 盈利规模有望改善，维持股息金额不变，2024年年度现金股息每股25港仙，同比持平，对应当前股息率约为5.84%。
风险提示：
宏观经济风险、安全生产风险、项目建设进度不及预期风险、汇率波动风险、利率风险。
