生药、化药逆势增长，投资收益减少拖累业绩同比+30%

农林牧渔 | 公司点评报告

报告概览：

• 公司：中牧股份（600195）
• 股票评级：维持“买入”
• 关键指标：最新收盘价9.03元，总市值92亿元

报告要点：

1. 业绩分析：

• 一季度业绩：实现营业收入11.25亿元，同比增长5.97%，归母净利润7652.74万元，同比下降45.53%。
• 增长动力：生物制品、兽药等业务稳健增长，毛利率提升至21.10%，同比增加1.34个百分点。
• 费用控制：销售、管理、财务费用合计下降至12.68%，费用率为全年降低0.22个百分点。

2. 主营业务亮点：

• 新品推出：宠物疫苗（猫三联）通过农业农村部审批，预计为公司带来新增长点。
• 研发进展：非瘟疫苗处于应急评价阶段，公司可能成为首批生产商之一。
• 市场布局：全国首家推出牛结节性皮肤病灭活疫苗，强化市场地位。

3. 预测与投资策略：

• 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.58元和0.67元，考虑多品类发展和周期好转，维持“买入”评级。

4. 风险提示：

• 需求风险：下游养殖业需求恢复不及预期。
• 政策风险：政策波动影响业务发展。

财务预测概览：

• 营业收入：预计从2023年的5406百万增长至2026年的7352百万，复合增长率约9.7%。
• 净利润：从403百万增长至687百万，复合增长率约16.9%。
• EPS：从0.39元增长至0.67元，复合增长率约20.3%。

结论：

中牧股份作为“药、料、苗”集成服务供应商，受益于生物制品领域的稳健增长和新品推出，尽管面临投资收益减少的挑战，但预计随着下游养殖业的好转，公司业绩将加速恢复。投资策略上维持“买入”，看好其未来发展前景。