供需寻求再平衡，关注出口和消费预期差

1-2月经济数据显示供需再平衡，需求回升，生产边际回落，促生产稳增长特点弱化，供需缺口收窄。在消费方面，低基数影响下，1-2月社零同比增速边际改善，剔除基数效应影响，社零增速边际回落，其中限额以上消费保持韧性，同比增速边际改善，而限额以下消费同比增速边际放缓，两者增速分化加剧。从限额以上商品来看，政策驱动商品分项增速有所分化，汽车类商品、家用电器和音像器材类增速边际回落，应是促消费政策效果边际导致，通讯器材类和家具消费增速边际回升，前者是促消费政策加力扩围领域，政策效果较为明显，后者或是房地产销售回暖拉动。限额以上体育和娱乐用品类、文化办公用品类消费增速保持韧性，且消费边际改善。限额以上化妆品、金银珠宝类消费边际放缓，可选消费品消费有放缓趋势。

在房地产投资方面，“好房子”逻辑推升房地产投资边际改善，房地产销售城市分化。“好房子”逻辑带动优质土地供应增加，未来“好房子”供给有所回升；在需求端，低基数效应下，商品房销售增速改善，但剔除基数影响，商品房销售尚未显著企稳回升，不过商品房销售存在城市分化，高能级城市商品房销售领先回暖。从供需两端来看，市场供需仍寻求再平衡，短期或继续调整。

提振消费是中国当前经济工作的重中之重，是扩大内需、做大做强国内大循环的关键条件。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务，全方位促消费扩量提质。重点关注：一是供给创造需求，关注新型消费场景和业态投资机会；二是关注育儿补贴制度等财政支持对育儿领域消费拉动作用；三是拓展财产性收入渠道，再提稳住股市，利好资本市场；四是关注入境游带来投资机会，如文化体验产品消费、酒店和特色民宿、免税购物等。

从全年经济增长动能来看，需要重点关注消费和出口可能存在的预期差：预期差一：消费修复或好于预期，重点关注转移支付对消费的支撑作用。今年中央对地方转移支付增量资金达到8685.6亿元，若假设70%转移支付增量资金用于促消费，且假设消费乘数为0.8，那么将拉动消费增速0.9个百分点左右。预期差二：出口增速好于预期，关注我国对欧盟出口替代以及中美关系重新定调的可能性。欧盟经济延续修复，我国对欧盟出口增速回升，部分对冲中国对美国出口增速的回落。不排除美国特朗普基于美国经济自身考虑，重新定调中美关系，带动我国出口增速回升。