煤炭开采行业跟踪周报库存边际去化，需求疲弱煤价下行

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报煤炭开采 库存边际去化，需求疲弱煤价下行2025年03月01日 增持（维持） 行业近况 本周（2月24日至2月28日）港口动力煤现货价环比下跌，报收690 元吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量17946万吨，环比上周增加043 万吨，增幅024。矿山产地煤矿正常供应，港口供给有所提升。 需求端，环渤海四港区日均调出量18576万吨，环比上周增加2671万 吨，增幅1680；日均锚地船舶共59艘，环比上周增加17艘，增幅 4041。库存端，库存29275万吨，环比上周减少41万吨，降幅137。港口本周日均调出量较上周上涨明显，库存开始边际去化，但绝对值仍处高位。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受需求不及预期且库存累积过高导致上涨动能有限，短期需求角度仍以长协为主、电厂刚需采购支撑，同时进入3月天气回暖，非电企业需求较弱，叠加库存较高短期煤价难以明显上行。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miydwzqcomcn 行业走势 煤炭开采沪深300 18 14 10 6 2 2 6 10 14 18 22 2024312024630202410292025227 相关研究 《库存高位，供大于求，煤价持续承 压》 20250222 《供给增加，港口库存持续累库，煤价承压》 20250215 110 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾4 2产地动力煤价格稳中有跌5 3产地炼焦煤价格稳中有跌6 4国际原油、天然气价格环比下跌7 5环渤海四港区库存环比上涨7 6国内海运费环比上涨8 7周观点9 8风险提示9 210 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前公司（）4 图3：本周涨跌幅后公司（）4 图4：产地动力煤价格（元吨）5 图5：港口动力煤价格（元吨）5 图6：动力煤价格指数（元吨）6 图7：国际动力煤价格（美元吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元吨，元吨）6 图10：布伦特原油价格（美元桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元吨）8 310 1本周行情回顾 上证指数本周（2月24日至2月28日）报收332090点，较上周下跌5822点，跌幅172。成交金额为381万亿元，较上周增加016万亿元，增幅446。煤炭板块本周指数报收250649点，较上周下跌2801点，跌幅111，成交金额为42017亿元，较上周增加402亿元，增幅097。 图1：上证综指及煤炭指数表现 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201602201702201802201902202002202102202202202302202402202502 数据来源：Wind，东吴证券研究所 上证综指申万煤炭指数 个股方面，本周涨幅前的公司为ST大洲（325）、大有能源（221）、衮矿能源（169）、淮北矿业（112）、广汇能源（066）。跌幅前的公司为中煤能源 （241）、新集能源（229）、平煤股份（218）、山煤国际（205）、永泰能源（194）。 图2：本周涨跌幅前公司（）图3：本周涨跌幅后公司（） 350 300 250 200 150 100 050 000 ST大洲大有能源兖矿能源淮北矿业广汇能源 000 325 221 169 112 066 050 100 150 200 250 300 194 205 218 229 241 永泰能源山煤国际平煤股份新集能源中煤能源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 410 东吴证券研究所 2产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至2月28日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比下跌18元吨，报收552元吨；截至2月28日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板 含税价环比持平，报收380元吨；截至2月21日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价 环比下跌40元吨，报收800元吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至2月28日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比下跌29元吨，报收690元吨。 图4：产地动力煤价格（元吨）图5：港口动力煤价格（元吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202102202202202302202402202502 大同南郊Q5500车板价 内蒙古赤峰4000大卡烟煤出厂价 兖州6000大卡动力块煤车板价 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202102202202202302202402202502 秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至2月26日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌 2元吨，报收694元吨；截至2月26日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格 指数环比下跌4元吨，报收695元吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至2月21日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨010美元吨，报收10190美元吨；截至2月21日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比下跌230美元吨，报收10020美元吨；截至2月21日，欧洲三港 ARA煤炭价格指数环比持平，报收11925美元吨。 510 东吴证券研究所 图6：动力煤价格指数（元吨）图7：国际动力煤价格（美元吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201702201902202102202302202502 环渤海地区动力煤价格指数 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20210220220220230220240220250 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至2月28日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收610元吨；截至2月28日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌30元吨，报收 1440元吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至2月28日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价环比下跌150美元吨，报价19950美元吨；截至2月28日，澳洲产主焦煤京唐港 库提价环比下跌100元吨，报价1410元吨。 图8：产地炼焦煤价格（元吨）图9：国际炼焦煤价格（美元吨，元吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 600 500 400 300 200 100 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 202102202202202302202402202502 山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价 2021220222202322024220252 峰景矿硬焦煤中国到岸 澳洲产主焦煤京唐港库提价右轴 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 610 东吴证券研究所 4国际原油、天然气价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至2月28日，布伦特原油期货结算价环比下跌 125美元桶至7318美元桶，跌幅168。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至2月28日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 102美元百万英热至1351美元百万英热，跌幅701。 图10：布伦特原油价格（美元桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元百万英热） 120 100 80 60 40 20 12000 10000 8000 6000 4000 2000 20210228 20210531 20210831 20211130 20220228 20220531 20220831 20221130 20230228 20230531 20230831 20231130 20240229 20240531 20240831 20241130 20250228 000 0 布伦特原油 荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5环渤海四港区库存环比上涨 环渤海四港区煤炭调入量增加，调出量增加：截至2月28日，环渤海四港区日均 调入量17946万吨，环比上周增加043万吨，增幅024；截至2月28日，环渤海四 港区日均调出量18576万吨，环比上周增加2671万吨，增幅1680。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 710 东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量增加：截至2月28日，当周环渤海四港区日均锚地船 舶共59艘，环比上周增加17艘，增幅4041。 环渤海四港区煤炭库存增加：截至2月28日，环渤海四港区库存库存端29275万吨，环比上周减少41万吨，降幅137。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 6国内海运费环比上涨 国内海运费环比上涨：截至2月28日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨 281元吨，报收2822元吨，涨幅1105。 图16：国内主要航线平均海运费（元吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 秦皇岛广州56万DWT秦皇岛上海23万DWT 秦皇岛上海45万DWT秦皇岛宁波152万DWT 数据来源：Wind，东吴证券研究所 810 东吴证券研究所 东吴证券研究所 7周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 8风险提示 1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦煤价格形成不利影响； 2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。 910 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何