煤炭开采行业跟踪周报：需求疲弱，库存高位导致煤价下行

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报煤炭开采 需求疲弱，库存高位导致煤价下行2025年03月22日 增持（维持） 行业近况 本周（3月17日至3月21日）港口动力煤现货价环比下跌10元吨， 报收671元吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量18937万吨，环比上周增加786 万吨，增幅433。矿山产地煤矿正常供应，港口供给略有提升。 需求端，环渤海四港区日均调出量18560万吨，环比上周减少323万 吨，降幅171；日均锚地船舶共82艘，环比上周增加19艘，增幅 3300。库存端，环渤海四港区库存31184万吨，环比上周增加36万吨，增幅012。港口本周日均调出量环比下降，库存略有上升，绝对值较高，仍受气温较高，下游需求不佳影响。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受需求进入淡季且库存累积过高导致上涨动能有限，短期需求角度仍以长协为主、电厂刚需采购支撑，同时天气回暖，非电企业需求较弱，叠加库存较高短期煤价难以明显上行。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miydwzqcomcn 行业走势 煤炭开采沪深300 17 13 9 5 1 3 7 11 15 19 20243222024721202411192025320 相关研究 《库存边际去化，需求疲弱导致煤价 下行》 20250316 《需求疲弱，煤价承压下行》 20250309 110 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾4 2产地动力煤价格稳中有跌5 3产地炼焦煤价格稳中有跌6 4国际原油、天然气价格环比上涨6 5环渤海四港区库存环比增加7 6国内海运费环比上涨8 7周观点9 8风险提示9 210 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前公司（）4 图3：本周涨跌幅后公司（）4 图4：产地动力煤价格（元吨）5 图5：港口动力煤价格（元吨）5 图6：动力煤价格指数（元吨）6 图7：国际动力煤价格（美元吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元吨，元吨）6 图10：布伦特原油价格（美元桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元吨）8 310 1本周行情回顾 上证指数本周（3月17日至3月21日）报收336483点，较上周下跌5473点，跌幅160。成交金额为297万亿元，较上周减少025万亿元，降幅769。煤炭板块本周指数报收261687点，较上周下跌2269点，跌幅086，成交金额为44258亿元，较上周减少11258亿元，降幅2028。 图1：上证综指及煤炭指数表现 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前的公司为ST大洲（2222）、安源煤业（1308）、辽宁能源（816）、大有能源（676）、广汇能源（383）。跌幅前公司为新集能 源（321）、永泰能源（261）、平煤股份（199）、淮北矿业（158）、昊华能源 （157）。 图2：本周涨跌幅前公司（）图3：本周涨跌幅后公司（） 2500 2000 1500 1000 500 000 ST大洲安源煤业辽宁能源大有能源广汇能源 000 2222 1308 816 676 383 050 100 150 200 250 300 350 157 158 199 261 321 昊华能源淮北矿业平煤股份永泰能源新集能源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 410 东吴证券研究所 东吴证券研究所 2产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至3月21日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比下跌34元吨，报收572元吨；截至3月21日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板 含税价环比持平，报收380元吨；截至3月21日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价 环比下跌70元吨，报收810元吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至3月21日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比下跌10元吨，报收671元吨。 图4：产地动力煤价格（元吨）图5：港口动力煤价格（元吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至3月19日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌 1元吨，报收686元吨；截至3月21日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格 指数环比下跌1元吨，报收686元吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至3月14日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨470美元吨，报收10110美元吨；截至3月14日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比下跌220美元吨，报收8780美元吨；截至3月14日，欧洲三港ARA 煤炭价格指数环比持平，报收11925美元吨。 510 东吴证券研究所 图6：动力煤价格指数（元吨）图7：国际动力煤价格（美元吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格环比稳中有跌：截至3月21日，山西古交2号焦煤坑口含税价环 比下跌30元吨，报收570元吨；截至3月21日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报 收1410元吨。 国际炼焦煤价格下跌：截至3月21日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环 比下跌70美元吨，报价180美元吨；截至3月21日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环 比下跌160元吨，报价1330元吨。 图8：产地炼焦煤价格（元吨）图9：国际炼焦煤价格（美元吨，元吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 4国际原油、天然气价格环比上涨 610 东吴证券研究所 布伦特原油期货价格环比上涨：截至3月21日，布伦特原油期货结算价环比上涨 158美元桶至7216美元桶，涨幅224。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至3月21日，荷兰TTF天然气价格环比上涨 010美元百万英热至1355美元百万英热，涨幅076。 图10：布伦特原油价格（美元桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元百万英热） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5环渤海四港区库存环比增加 环渤海四港区煤炭调入量增加，调出量减少：截至3月21日，环渤海四港区日均 调入量18937万吨，环比上周增加786万吨，增幅433；截至3月21日，环渤海四 港区日均调出量18560万吨，环比上周减少323万吨，降幅171。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量增加：截至3月21日，当周环渤海四港区日均锚地船 710 东吴证券研究所 舶共82艘，环比上周增加19艘，增幅3300。 环渤海四港区煤炭库存增加：截至3月21日，环渤海四港区库存库存端31184万吨，环比上周增加36万吨，增幅012。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 6国内海运费环比上涨 国内海运费环比上涨：截至3月21日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨 155元吨，报收3940元吨，涨幅410。 图16：国内主要航线平均海运费（元吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 810 东吴证券研究所 7周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 8风险提示 1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦煤价格形成不利影响； 2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。 910 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与5之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于15与5之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准5与5；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身