2024年三季报点评报告：产品突破&客户优化驱动营收业绩双增

证券研究报告 汽车报告日期：2024年10月31日 产品突破&客户优化驱动营收业绩双增 ——科博达（603786.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月31日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《2024Q1归母净利润同比+66.2%，海外布局+域控等新品助力成长—科博达 （603786.SH）年报点评报告》2024.04.25 请认真阅读文后免责条款 事件： 科博达发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收42.73 亿元，同比+33.79%，实现归母净利润6.07亿元，同比+33.24%，实 现扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%。 观点： 产品突破&客户优化推动Q3营收同/环比+24.15%/+15.48%。公司2024Q3实现营收15.30亿元，同/环比+24.15%/+15.48%。我们认为原因主要有二：一是Q3新产品放量，公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比+19.25%/ +16.80%/+94.30%/+0.15%，环比+17.17%/+12.11%/+48.46%/ 当前价格（元） 56.90 52周价格区间（元） 42.81-81.58 总市值（百万元） 22,981.36 流通市值（百万元） 22,895.88 总股本（万股） 40,389.03 流通股（万股） 40,238.81 近一月换手（%） 10.37 +5.56%。产品方面，2024年上半年，公司新增定点项目43个，在研项目136个，预计全生命周期销量超过2.8亿只；客户层面，公司客户结构优化，2024年上半年新势力销售占比超15%。 降费释放盈利空间，2024Q3归母净利率同/环比+0.78/+3.85pct。2024Q3实现归母净利润2.35亿元，同比+30.77%，实现归母净利率15.36%，同/环比+0.78/+3.85pct，其中2024Q3毛利率29.65%，同/环比-0.91/+3.54pct；期间费用率12.34%，同/环比-3.72/-2.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/ -1.15/-1.90/-1.49pct，环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。经营性现金流净流入4.14亿元，同/环比+3.31/+4.42亿元，经营情况大幅改善。 海外客户拓展+产能布局，全球化塑造公司成长新动力。2024年上半年，公司全球市场产品&客户拓展迅速，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司已于2023年实现日本工厂设立并正式投产，正积极筹划欧洲和北美设厂事宜，产能本土化有望规避关税、运费波动等风险，助力国际市场拓展。 盈利预测及投资评级：公司产品&客户拓展迅速，新增定点项目有望驱动公司持续成长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为26.7/21.0/17.2倍，可比公司PE均值为41.4/30.6/23.4倍，公司估值水平低于可比公 司，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,384 4,625 6,200 7,793 9,448 增长率（%） 20.6 36.7 34.0 25.7 21.2 归母净利润（百万元） 450 609 862 1,093 1,334 增长率（%） 15.8 35.3 41.5 26.8 22.1 ROE（%） 11.7 13.6 16.8 18.5 19.1 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 市盈率（P/E） 51.0 37.7 26.7 21.0 17.2 市净率（P/B） 5.5 4.9 4.4 3.8 3.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 收盘价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E （元） 002920.SZ 德赛西威 121.87 2.13 2.79 3.80 4.93 6.23 57.2 43.7 32.1 24.7 19.6 300496.SZ 中科创达 58.01 1.68 1.01 0.89 1.25 1.72 34.5 57.2 65.1 46.2 33.8 601799.SH 星宇股份 137.30 3.30 3.86 5.11 6.61 8.20 41.7 35.6 26.9 20.8 16.7 平均值 2.37 2.55 3.27 4.27 5.38 44.4 45.5 41.4 30.6 23.4 603786.SH 科博达 56.90 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 51.0 37.7 26.7 21.0 17.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为10月31日，其中科博达盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4059 4916 5808 6900 8289 营业收入 3384 4625 6200 7793 9448 现金 686 997 1197 1838 2864 营业成本 2271 3258 4385 5511 6671 应收票据及应收账款 1348 1771 2151 2451 2651 税金及附加 16 21 29 36 44 其他应收款 1 2 3 3 5 销售费用 69 78 102 121 140 预付账款 17 19 29 31 42 管理费用 180 232 309 378 449 存货 1230 1346 1646 1796 1946 研发费用 374 444 527 639 775 其他流动资产 777 782 782 782 782 财务费用 -29 -18 -6 -4 -10 非流动资产 1236 1439 1729 2015 2269 资产和信用减值损失 -54 -69 -27 -29 -31 长期股权投资 319 368 474 589 713 其他收益 17 34 26 25 25 固定资产 594 726 870 978 1056 公允价值变动收益 -4 2 2 1 1 无形资产 131 119 166 221 265 投资净收益 102 117 126 135 144 其他非流动资产 192 226 219 227 234 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 5295 6356 7537 8915 10557 营业利润 564 694 980 1244 1519 流动负债 836 1439 1917 2444 2881 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 254 630 930 1280 1520 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 419 587 767 935 1126 利润总额 566 695 983 1246 1521 其他流动负债 163 222 220 229 235 所得税 65 44 62 79 97 非流动负债 155 118 118 118 118 净利润 502 650 920 1167 1425 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 51 41 59 74 91 其他非流动负债 155 118 118 118 118 归属母公司净利润 450 609 862 1093 1334 负债合计 992 1557 2036 2563 2999 EBITDA 714 842 1145 1438 1751 少数股东权益 146 139 198 272 363 EPS（元） 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 股本 404 404 404 404 404 资本公积 1813 1875 1875 1875 1875 主要财务比率 留存收益 2036 2443 2997 3699 4557 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4158 4659 5303 6079 7194 成长能力 负债和股东权益 5295 6356 7537 8915 10557 营业收入同比增速(%) 20.6 36.7 34.0 25.7 21.2 营业利润同比增速(%) 22.6 23.1 41.3 26.9 22.1 归属于母公司净利润同比增速 15.8 35.3 41.5 26.8 22.1 (%)获利能力毛利率(%) 32.9 29.6 29.3 29.3 29.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.8 14.1 14.8 15.0 15.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.7 13.6 16.8 18.5 19.1 经营活动现金流 -11 432 465 965 1362 ROIC(%) 11.4 11.9 14.7 15.8 16.3 净利润 502 650 920 1167 1425 偿债能力 折旧摊销 131 156 158 185 230 资产负债率(%) 18.7 24.5 27.0 28.7 28.4 财务费用 -29 -18 -6 -4 -10 净负债比率(%) -6.9 -5.4 -3.0 -7.2 -16.6 投资损失 -102 -117 -126 -135 -144 流动比率 4.9 3.4 3.0 2.8 2.9 营运资金变动 -678 -379 -508 -277 -169 速动比率 3.1 2.4 2.1 2.1 2.2 其他经营现金流 166 141 26 29 31 营运能力 投资活动现金流 -3 -237 -321 -336 -339 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 214 390 342 356 359 应收账款周转率 3.7 3.5 3.5 3.8 3.6 长期投资 193 91 -106 -115 -124 应付账款周转率 6.2 6.5 6.3 6.3 6.3 其他投资现金流 17 62 127 136 144 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 110 56 11 3 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.51 2.13 2.71 3.30 短期借款 146 376 300 350 240 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 1.07 1.15 2.39 3.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.29 11.54 13.07 14.93 17.62 普通股增加 4 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -80 61 0 0 0 P/E 51.0 37.7 26.7 21.0 17.2 其他筹资现金流 -74 -327 -244 -339 -237 P/B 5.5 4.9 4.4 3.8 3.2 现金净增加额 3 308 200 640 1026 EV/EBITDA