当前时点商用车板块怎么看20250317
2025年03月17日20:42 关键词关键词 重卡中海红利股市场风格周期内需外需估值商用车东风汽车赖思旭销量国四政策更新需求天然气车电车油气价差潍柴重汽A股景气度 全文摘要全文摘要 商用车行业，包括重卡和客车，当前估值位于历史低位，预计从2023年底开始的周期将持续向上至2027年。中海板块的周期复苏预期更早，而仲恺板块可能持续更长时间。重卡行业在2023年前两个月的销量增长，考虑到春节错位和结构因素，预示着国内景气度的改善。 当前时点商用车板块怎么看？当前时点商用车板块怎么看？20250317_导读导读 2025年03月17日20:42 关键词关键词 重卡中海红利股市场风格周期内需外需估值商用车东风汽车赖思旭销量国四政策更新需求天然气车电车油气价差潍柴重汽A股景气度 全文摘要全文摘要 商用车行业，包括重卡和客车，当前估值位于历史低位，预计从2023年底开始的周期将持续向上至2027年。中海板块的周期复苏预期更早，而仲恺板块可能持续更长时间。重卡行业在2023年前两个月的销量增长，考虑到春节错位和结构因素，预示着国内景气度的改善。国四政策推进有望拉动今年销量至70万台以上，内销和新能源车型增长成为关键。分析显示，宇通、中通等企业销量、利润预测积极，股价受政策、市场预期和业绩增长影响显著。整体而言，商用车行业周期性复苏潜力大，个别企业投资机会凸显，建议关注行业周期、政策动向及企业基本面变化。 章节速览章节速览 ● 00:00中海团队中海团队2023年商用车板块市场分析及投资策略年商用车板块市场分析及投资策略中海团队认为2023年AR风格与红绿风格将在市场中交叉进行，而作为红利股风格的中海在商用车板块中具有稀缺 性。重卡和客车子板块当前估值处于历史低位，且处于外需单内需向上周期的中对位置，预计周期将持续至2027年左右。中海预计周期底部磨砺已近两年，内需有望真正开始周期向上，周期向上可能持续至2028年甚至更远。研究员赖思旭对重卡板块进行详细分析，包括二月份数据解读、全年及长期维度的市场看法、板块内标的排序及空间、短期催化和风险等。 ● 01:38 2023年年1-2月重卡销量结构与季节性因素解读月重卡销量结构与季节性因素解读1-2月重卡销量数据显示，批发销量同比下滑约两个点，但终端销量同比增长约36% ，反映出内销景气度良好。出口销量则有所下滑，主要受俄罗斯加征报废税影响。内销超预期回暖，部分原因在于春节较早导致的季节性旺季前置，以及天然气车和电动车结构性增长。天然气车增长主要得益于油气价差的有利变化，特别是在河南、河北和新疆等省份。电动车高增长则源自价格下探后经济性的提升，展现出良好的持续性。 ● 05:18重卡板块景气度展望与国四政策影响分析重卡板块景气度展望与国四政策影响分析对三月份的景气度展望持谨慎态度，主要因素包括去年高基数效应、旺季前置以及天然气价格上行导致的油气价 差收窄。尽管短期内前景偏谨慎，但从全年维度看，团队坚定看好重卡板块，尤其是国四政策的实施将带来显著的拉动效果，预计政策落地节奏可能略低于年初预期，但4到5月份效果将逐渐显现。 全年销量有望达到70万台以上，存在内销超预期的可能性。从整体景气度来看，内销表现将优于出口，电车优于油车和天然气。1到2月份内销景气度较高，而3月可能成为全年景气最低点，随后景气度将逐步上行，政策落地的快慢成为关键不确定性。团队将持续进行终端调研，跟踪政策影响。 ● 07:44国四排放标准政策对重卡销量影响及周期性展望国四排放标准政策对重卡销量影响及周期性展望 尽管已有18个省市区下发了国四排放标准的省级文件，但实际政策落地的省份并不多，主要体现于上海，其增量贡献约为4000台。其他省份的销量增长主要来自于非政策拉动。通过对13个省份的摸排发现，多数地区仍处于政策空窗期。终端市场对于国四标准的观望情绪明显，但在这种情况下销量仍能实现增长，显示了积极的市场信号。此外，二手车市场上国四标准的车辆价格上浮，也反映了终端对政策的良好预期。全年内销预计达到70万台，同比增长16%。当前市场可能正处于周期拐点，过去几年重卡板块持续处于低谷，更新需求拉动的实际销量 区间在55到60万台，未来销量有望回归并突破中枢，达到70到80万台。预计周期高点可能在2028年左右，届时国内可能会出台更严格的排放标准，进一步拉动销量。整体来看，未来三年重卡市场景气度有望持续向上。 ● 11:02重卡板块标的排序及市值空间分析重卡板块标的排序及市值空间分析本分析重点讨论了重卡板块中重汽A股和潍柴的市场表现及未来市值空间。重汽A 股和潍柴因受益于内需反转且受俄罗斯出口影响较小，被列为首选标的。预计重汽A股全年业绩可达17到18亿，估值区间为15到20倍，市值可望达到300亿。潍柴全年业绩预估在120到125亿之间，给予重卡产业链十倍至十五倍的估值，市值可看到1700到1800亿。短期催化因素在于一季度行业销量良好，可能带来亮眼的季度业绩。若股价回调，将是全年较好的配置时机。总体上，重汽和潍柴存在约30%的上行空间。 ● 13:02客车行业销量及宇通客车业绩展望客车行业销量及宇通客车业绩展望1-2月份客车销售虽处于淡季，但销量仍有亮点，特别是国内公交车销量因油换新政策同比提升，公交景气度回 升。旅游车销量虽同比下降，但预期二季度采购周期启动后将有所改善。出口方面，尤其是新能源客车销量超预期增长。宇通客车的销量和股价近期受淡季和市场对一季度业绩担忧影响，但预计3月份销量将同比增长，出口和内销均有望显著提升。一季度业绩预计持平或微增，主要受益于规模效应和可能的投资收益。未来关注点包括年报分红、年度销量指引及长期增长潜力，看好客车行业在内外需共振下的长期发展机会。 ● 19:26金融公司一季度业绩预期及中通未来布局金融公司一季度业绩预期及中通未来布局对话讨论了金融公司在2023年1-2 月销量显著增长，特别是出口销量翻倍的情况，归因于去年年底积压的出口订单。预计一季度业绩将有大幅增长，因去年一季度业绩基数较低。此外，提及了金融公司内部整合的结束，以及未来可能的管理层变动，预计今年有望实现扣费利润转正，达到4到5亿利润，明年经营率可能达到10%以上。对于中通，认为是一个值得左侧布局的标的。 ● 22:03中通客车中通客车2025年业绩预期与行业分析年业绩预期与行业分析中通客车预计2025年销量将有二三十个点的增长，主要得益于出口销量的提升，尤其是中东地区的销量大幅下降 后，优质订单水平的提高。预计2024年利润为2.5亿，2025年利润将超过4亿，增长约75%。中通被视为类似宇通的小型版本，内部治理良好，属于山东重工集团旗下。宇通、金融和中通三家公司各有亮点，其中宇通作为红利板块首推，金融有显著的事件驱动，而中通正处于业绩快速兑现期，利润增速预计达到大几十个点。 要点回顾要点回顾 对于商用车板块，尤其是中海板块，今年的整体市场风格和投资策略是怎样的？对于商用车板块，尤其是中海板块，今年的整体市场风格和投资策略是怎样的？ 今年我们认为AR风格和红绿风格会有交叉进行的情况。中海板块作为红利股风格，是稀缺的投资子板块。目前重卡和客车两个子板块估值均处于历史低位，并且我们判断从2002年底开始的外需内需向上周期中，中海板块可能正处于周期中间位置，这轮周期有望持续27年左右。对于中海板块来说，当前处于 周期磨底阶段，而今年内需有望触底回升，周期向上的趋势可能持续28年甚至更久，因此现在是积极关注商用车板块的好时机。 能否请东风汽车研究员赖思旭详细介绍一下重卡板块的核心边际变化以及个股推荐情况？对于能否请东风汽车研究员赖思旭详细介绍一下重卡板块的核心边际变化以及个股推荐情况？对于3月份乃月份乃至全至全年重卡市场的景气度展望如何？年重卡市场的景气度展望如何？ 赖思旭将分享三点内容：首先，从短期来看，他会解读2月份重卡数据及对3月份的展望；其次，他会分析全年维度下重卡板块的走势，并探讨目前处于周期的什么位置；最后，他会介绍板块内标的排序、空间以及短期催化和风险点。3月份重卡增速预计会因去年高基数效应而下降，同时考虑到旺季前置和平摊效应，增速可能较为谨慎。从全球维度看，尽管3月增速放缓，但仍坚定看好重卡板块，特别是国四政策的落地将带来较大拉动。预计3月中下旬会有部分城市启动国四政策实施，4到5月份其拉动效果将逐渐显现。全年维度上，重卡板块增长动力主要来自国四政策的影响，年初至今政策落地节奏略低于预期，但随着政策推进，将对重卡市场产生积极影响。 如何看待今年如何看待今年2月份重卡市场的数据表现及其影响因素？月份重卡市场的数据表现及其影响因素？ 2月份重卡数据受春节错位影响，批发销量不具备直接可比性。关键应关注终端销量（即上限量），其同比约有36%的增长，表明国内景气度较高。出口方面虽有4.7万台的下滑，但主要受俄罗斯报废税加征和去年年初开票结转虚高等特殊因素影响，整体仍有一定的韧性。从结构上看，重卡增长背后有季节性因素（如提前的二月旺季）和油车、天然气车结构性变化的影响，其中天然气和电动车型增长显著，尤其是电动车型因价格大幅下探带来的经济性跑通，预计其高增长具有良好的持续性。 今年重卡市场的内销情况如何？是否超过预期？今年重卡市场的内销情况如何？是否超过预期？ 我们判断今年政策拉动下的国内重卡销量有望达到70万台以上，内销表现大超预期。从节奏上看，由于去年1到2月份是低基数，3月份为高基数，4月份开始内销走弱，5到10月份处于低基数状态，11到12月份因政策翘尾效应，预计1到2月份内销景气度较高。 全年景气度的变化趋势是怎样的？是否存在不确定性因素？全年景气度的变化趋势是怎样的？是否存在不确定性因素？ 预计三月可能是全年景气度的最低点，四月起将逐步上行，但节奏的不确定性主要来自于政策落地速度。我们团队将持续跟踪终端调研情况以更新判断。 目前国四政策执行情况如何？对销量有何影响？目前国四政策执行情况如何？对销量有何影响？ 目前只有上海等少数地区因国资政策持续执行，对一月和二月销量有少量贡献（约4000台）。大多数省份虽已下发国四文件，但实际执行还需到地级市层面，目前大部分地区政策还未落地，仍处于空窗期。 对于当前重卡市场周期位置及全年销量预期有何见解？对于当前重卡市场周期位置及全年销量预期有何见解？ 全年内销预计增长约16%，达到70万到80万台。当前可能是周期拐点，过去三年销量处于底部，更新需求存在积压，在周期向上的时候有望突破中枢，达到高点。预计重卡板块在28年左右会迎来周期高点，同时国五政策切换也将进一步拉动销量。 如何看待板块内各公司的表现及市值空间？如何看待板块内各公司的表现及市值空间？ 重汽A股和潍柴是目前板块首推标的，受益于内需反转和出口需求，且受俄罗斯下行拖累较小。预计重汽A股全年业绩在17到18亿左右，市值可看至300亿；潍柴全年业绩预计120到125亿，市值可达1700到1800亿，对应约30%的上行空间。 近期有哪些催化重卡板块表现的因素？近期有哪些催化重卡板块表现的因素？ 短期内，一季度行业销量良好叠加去年四季度的翘尾效应，重汽和潍柴板块一、四季度业绩有望表现亮眼。若股价回调，将是全年配置的好时机。 公交车在一月份有了油换新政策后，销量情况如何？公交车在一月份有了油换新政策后，销量情况如何？ 由于一月份实施了油换新政策，公交车的销量同比有所提升，且从车企端反馈来看，公交景气度在1 2月份确实因为该政策而回升，这是今年公交车销量增长的一个基本盘。 旅游车在旅游车在1 2月份的表现如何？月份的表现如何？ 旅游车在12月份销量同比呈现下降趋势，但主要原因是春节后的采购淡季等因素。旅游车的采购周期预计在二季度左右，因此今年旅游车销量虽不会有太高幅度增长，但仍有望保持稳定态势。 出口方面，新能源汽车的表现如何？出口方面，新能源汽车的表现如何？ 出口方面超预期，12月份新能源汽车出口销量同比实现提升，特别是
